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【資料圖】

2022年以來，受宏觀因素影響，聚乙烯（PE）價格波動較大。國際方面，在地緣沖突影響下，全球能源和基礎(chǔ)原材料供給緊張；國內(nèi)方面，PE開工率處于歷史偏高水平，塑料產(chǎn)業(yè)鏈下游的加工型貿(mào)易商存在較大的風(fēng)險敞口。一方面，在PE現(xiàn)貨價格波動較大時，下游企業(yè)面臨成本上漲風(fēng)險；另一方面，下游企業(yè)議價能力偏低，普遍存在資金周轉(zhuǎn)壓力大等實(shí)際問題。運(yùn)用期貨或期權(quán)來管理價格風(fēng)險就成了企業(yè)提升競爭力的有效方式。

據(jù)了解，由于LLDPE期貨上市時間較長，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對期貨工具的運(yùn)用已經(jīng)得心應(yīng)手，對基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易也比較了解，因此相關(guān)企業(yè)運(yùn)用期貨及期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險管理的現(xiàn)象非常普遍。

“安徽某塑業(yè)有限公司是一家民營PE加工中小型企業(yè)，在以往的經(jīng)營中開展過相關(guān)期貨交易，常利用期貨市場管理現(xiàn)貨經(jīng)營中的價格波動風(fēng)險，也取得了不錯的效果。”華安期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴期貨日報記者，該企業(yè)對期權(quán)了解較少，希望通過場外期權(quán)對沖采購端價格波動風(fēng)險，穩(wěn)住原料成本，增加風(fēng)險管理經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)介紹，該企業(yè)的經(jīng)營模式為以銷定采，購銷價格以隨行就市為主。有一次，企業(yè)計劃采購一批現(xiàn)貨，但當(dāng)時上游原油供應(yīng)持續(xù)偏緊，價格持續(xù)高位振蕩，一度逼近上方阻力區(qū)間（Brent油價100—105美元/桶），對PE的成本支撐偏強(qiáng)，企業(yè)面臨原料價格上漲風(fēng)險。同時，企業(yè)當(dāng)時受賬面現(xiàn)金流所限，無法大量儲備現(xiàn)貨庫存。了解到這種情況后，華安期貨為企業(yè)設(shè)計了一個方案，通過相關(guān)衍生工具為企業(yè)對沖原料端價格上行風(fēng)險，降低其保值成本。該項(xiàng)目采用LLDPE主力合約的看漲價差期權(quán)（買入平值看漲期權(quán)，同時賣出虛值看漲期權(quán)）進(jìn)行風(fēng)險管理操作。

“企業(yè)的主要需求為鎖定加工利潤，規(guī)避后期原料價格上漲風(fēng)險。利用華安期貨團(tuán)隊設(shè)計的看漲價差期權(quán)策略，未來價格上漲時，期權(quán)端的獲利可以降低部分原料采購成本；未來價格下跌時，該企業(yè)可在現(xiàn)貨市場以較低的價格采購原料，從而增厚利潤?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示，該項(xiàng)目幫助企業(yè)規(guī)避了接下來兩個月PE市場價格波動的風(fēng)險，解決了其若使用期貨工具面臨的追加保證金問題，緩解了企業(yè)賬面現(xiàn)金流壓力。該策略的優(yōu)勢是：當(dāng)原料價格變化對企業(yè)不利時，可提前鎖定采購成本，當(dāng)原料價格變化對企業(yè)有利時，利用期權(quán)工具的損失相對有限。同時，使用期權(quán)工具優(yōu)化了企業(yè)的管理成本，用價差期權(quán)進(jìn)行套保，初始投入更少。

比如，2022年10月中旬，LLDPE期貨價格下跌，為鎖定加工利潤，規(guī)避后期原料價格上漲風(fēng)險，華安期貨研究團(tuán)隊向某塑料企業(yè)介紹利用看漲價差期權(quán)來管理價格風(fēng)險。2022年10月18日，該企業(yè)通過華安資本掛鉤L2301合約買入1500噸行權(quán)價為7768元/噸的平值看漲期權(quán)，同時賣出行權(quán)價為8308元/噸的虛值看漲期權(quán)，套保時間區(qū)間為2022年10月18日至11月17日，為時1個月。之后價格上漲時，期權(quán)端的獲利可以降低部分原料的采購成本；價格下跌時，企業(yè)則可在現(xiàn)貨市場以較低的價格采購原料，從而增厚利潤。該項(xiàng)目共進(jìn)行了3筆場外期權(quán)交易，管理現(xiàn)貨規(guī)模1500噸，有效降低了原料價格上漲風(fēng)險。

“事實(shí)上，若上述塑料企業(yè)不做套保，將面臨當(dāng)年10—11月PE市場的價格波動較大的風(fēng)險，造成進(jìn)貨成本上升，對其日常經(jīng)營和企業(yè)利潤造成不利影響；若僅使用期貨工具套保，則后續(xù)資金壓力較大，需要付出更多的現(xiàn)金開展套保工作，也將面臨合約存續(xù)期間追加保證金的風(fēng)險?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人稱，期權(quán)工具為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了多樣化的套保選擇，可以幫助企業(yè)做出更為專業(yè)的行情判斷和風(fēng)控措施。面臨原料采購、庫存管理、成品銷售等價格風(fēng)險時，企業(yè)可以根據(jù)對未來市場行情的判斷、自身現(xiàn)貨流、風(fēng)險偏好以及資金占用等具體情況“因情施策”，選擇期權(quán)或期權(quán)組合進(jìn)行風(fēng)險管理，優(yōu)化套保效果。

“黨的二十大報告指出，要大力支持專精特新企業(yè)發(fā)展，推動制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。華安期貨設(shè)計的場外期權(quán)項(xiàng)目對沖了塑料價格波動風(fēng)險，對塑料企業(yè)庫存進(jìn)行了有效管理，穩(wěn)定了企業(yè)經(jīng)營成本，加深了其對衍生品市場功能的認(rèn)識，同時也在相關(guān)行業(yè)內(nèi)起到了示范帶頭作用?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人說。

據(jù)華安期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2017年以來，公司開展的“保險+期貨”項(xiàng)目先后獲得鄭商所“優(yōu)秀獎”、上期所“一等獎”，還有項(xiàng)目入選中國證監(jiān)會、中國期貨業(yè)協(xié)會編寫的“保險+期貨”服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“案例選”，形成行業(yè)樣本。在大商所2021年公布的差異化支持期貨公司名單中，華安期貨位于第一梯隊，并榮獲大商所頒發(fā)的2021年度優(yōu)秀鄉(xiāng)村振興獎、優(yōu)秀期權(quán)市場服務(wù)獎。

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