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恒立液壓發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.20億元，同比減少17.58%；歸母凈利潤(rùn)17.49億元，同比減少11.91%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.33億元，同比增長(zhǎng)3.96%；歸母凈利潤(rùn)6.92億元，同比增長(zhǎng)19.98%。

--簡(jiǎn)評(píng)--

【資料圖】

收入結(jié)構(gòu)多重改善，Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期

多重結(jié)構(gòu)調(diào)整，Q3收入恢復(fù)增長(zhǎng)。公司Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.96%，主要系：（1）挖機(jī)相關(guān)產(chǎn)品中，大挖相關(guān)產(chǎn)品比重提升；（2）非挖產(chǎn)品收入比重顯著提升，前三季度非挖產(chǎn)品收入比重提升至近50%，2021年同期約40%，非標(biāo)油缸、挖機(jī)泵、其他泵、馬達(dá)等產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；（3）外銷實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。前三季度外銷同比增速超10%，收入占比超20%。

原材料價(jià)格下行與匯兌損益影響下，Q3利潤(rùn)增幅近20%。歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較大增幅一方面系原材料價(jià)格的下行，另外公司外銷較好，單三季度產(chǎn)生匯兌收益約1.5億元。盈利能力表現(xiàn)來看，Q3毛、凈利率分別為42.54%、34.11%，同比分別-2.07pct、+4.55pct，環(huán)比分別+1.75pct、+2.67pct，凈利率實(shí)現(xiàn)同環(huán)比提升。

新產(chǎn)品與海外布局持續(xù)推進(jìn)，有望彰顯成長(zhǎng)性

新產(chǎn)品：公司在挖機(jī)相關(guān)傳統(tǒng)產(chǎn)品保持競(jìng)爭(zhēng)力，油缸產(chǎn)品保持高份額，中大挖泵閥也導(dǎo)入頭部主機(jī)廠。此外，公司積極拓展其他非挖產(chǎn)品，高機(jī)、農(nóng)機(jī)、海工、盾構(gòu)、新能源等領(lǐng)域拓展順利，已實(shí)現(xiàn)批量銷售，未來面向更多工業(yè)領(lǐng)域。絲杠、導(dǎo)軌、滑臺(tái)等產(chǎn)品積極推進(jìn)，同時(shí)也進(jìn)行電缸產(chǎn)品研發(fā)，進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備。

海外布局：公司已在印尼設(shè)立全資子公司，作為維修基地輻射東南亞后市場(chǎng)，提升公司的配套服務(wù)能力以及品牌影響力。另外，公司墨西哥基地有望在明年實(shí)現(xiàn)建成投產(chǎn)，為北美市場(chǎng)供應(yīng)油缸、泵閥系列產(chǎn)品。

投資建議

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)：公司主打產(chǎn)品挖機(jī)油缸、挖機(jī)泵閥收入占比仍高，相關(guān)產(chǎn)品銷售與下游工程機(jī)械行業(yè)景氣度密切相關(guān)。受更新?lián)Q代需求下行影響，目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)仍處于下行周期，若明年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)挖機(jī)銷量仍出現(xiàn)大幅下滑，公司相關(guān)產(chǎn)品銷售收入也有大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。

（2）新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期：公司積極推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，產(chǎn)品除了應(yīng)用于挖機(jī)領(lǐng)域，已拓展其他工程機(jī)械下游，比如高機(jī)等，也已切入非工程機(jī)械下游，瞄準(zhǔn)大工業(yè)市場(chǎng)，若公司新產(chǎn)品、新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期，公司業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 工程機(jī)械 同比增長(zhǎng) 大幅下滑