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月度專題點評：相關(guān)政策接連出臺，電改持續(xù)加速推進。電力市場化改革加速推進，相關(guān)政策在本月密集出臺：《關(guān)于第三監(jiān)管周期省級電網(wǎng)輸配電價及有關(guān)事項的通知》、《電力需求側(cè)管理辦法（征求意見稿）》?？偟膩砜矗谌O(jiān)管周期輸配電價的出臺和需求側(cè)響應管理辦法的修改均代表電力市場化改革持續(xù)加速推進，在“管住中間，放開兩頭”的總體思路下實現(xiàn)電網(wǎng)合理收益逐步厘清，和發(fā)用兩側(cè)靈活性資源調(diào)節(jié)積極性釋放。隨著新能源滲透率的加速抬升，包含輔助服務(wù)費用在內(nèi)的終端電價有望實現(xiàn)溫和上漲。同時，先前尚未被發(fā)掘的需求側(cè)資源或?qū)㈦S調(diào)節(jié)手段趨于匱乏而打開新型商業(yè)模式，在現(xiàn)貨市場全面鋪開的背景下以負荷聚合商或虛擬電廠等商業(yè)模式實現(xiàn)利潤增厚。

月度板塊及重點上市公司表現(xiàn)：5月（截止至30日）電力及公用事業(yè)板塊上漲4.8%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤；5月滬深300下跌4.7%到3837.75；漲幅前三的行業(yè)分別是電力及公用事業(yè)(5.0%)、機械(-0.1%)、電子(-0.2%)。5月（截止至30日）電力板塊重點上市公司中漲幅前三的分別為皖能電力(30.33%)、粵電力A(23.64%)、大唐發(fā)電(17.68%)。

月度電力需求情況分析：電力消費需求快速增長4月，全社會用電同比增長8.33%。分行業(yè)來看，二三產(chǎn)用電增速持續(xù)走高，居民用電同比增速由負轉(zhuǎn)正；4月，一、二、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速分別為12.30%、7.56%、17.88%，居民用電量同比增長0.87%。分板塊來看，高技術(shù)裝備制造業(yè)和制造業(yè)用電同比穩(wěn)定高速增長，消費行業(yè)用電需求增速大幅提升。分子行業(yè)看，高技術(shù)裝備制造板塊中新增用電貢獻率排名前三的子行業(yè)為電氣機械制造業(yè)、金屬制品業(yè)、汽車制造業(yè)；消費板塊新增用電貢獻率排名前三的為批發(fā)和零售業(yè)、交通運輸、倉儲及郵政業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)；六大高耗能板塊中新增用電貢獻率排名前三的為電力熱力供應業(yè)、有色金屬冶煉加工業(yè)和非金屬制品業(yè)。分地區(qū)來看，東部沿海省份主要貢獻用電量增量，上海吉林等2022年4月受疫情影響嚴重的省份增速領(lǐng)跑。彈性系數(shù)方面，2023年一季度電力消費彈性系數(shù)為0.8。

月度電力生產(chǎn)情況分析：水電發(fā)電增速同比持續(xù)下跌，火風光發(fā)電同比增長顯著4月份，全國發(fā)電量增長6.10%。分機組類型看，火電電量同比上升11.50%；水電電量同比下降25.90%；核電電量同比增長5.70%；風電電量同比增長27.90%；太陽能電量同比增長12.36%。新增裝機方面，4月全國總新增裝機2542萬千瓦，其中新增火電461萬千瓦，新增水電84萬千瓦，新增風電380萬千瓦，新增光伏1465萬千瓦。光伏裝機數(shù)據(jù)可觀。發(fā)電設(shè)備利用方面，4月全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時數(shù)1145小時，同比降低2.64%。其中，火電利用小時同比上升0.49%；水電利用小時同比降低18.47%；核電利用小時同比上升1.02%；風電利用小時同比上升11.18%；光伏利用小時同比下降3.94%。煤炭庫存情況、日耗情況及三峽出庫情況方面，煤炭庫存環(huán)比上升；煤炭日耗下降；三峽5月底水位同比持續(xù)下滑。

月度電力市場數(shù)據(jù)分析：廣東5月月度交易價格環(huán)比下降，6月月度交易價格環(huán)比微漲；山西5月月度交易均價有所上浮，4月現(xiàn)貨交易價格環(huán)比微漲；山東4月現(xiàn)貨均價有所上漲。5月，廣東電力市場月度中長期交易均價相較基準價上浮18.43%。5月，山西電力市場月度中長期交易均價相較基準價上浮10.61%。

行業(yè)新聞：（1）5月15日，國家發(fā)改委官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于第三監(jiān)管周期省級電網(wǎng)輸配電價及有關(guān)事項的通知》(發(fā)改價格〔2023〕526號)、《關(guān)于第三監(jiān)管周期區(qū)域電網(wǎng)輸電價格及有關(guān)事項的通知》(發(fā)改價格〔2023〕532號)、《關(guān)于抽水蓄能電站容量電價及有關(guān)事項的通知》(發(fā)改價格〔2023〕533號)三項重要文件。（2）根據(jù)山東省電力交易平臺信息，5月1日~5月2日期間的48小時實時現(xiàn)貨交易中，共32個小時出現(xiàn)負電價。（3）國家發(fā)改委向社會公開征求《電力需求側(cè)管理辦法（征求意見稿）》和《電力負荷管理辦法（征求意見稿）》的意見。

投資觀點：我們認為，國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需關(guān)系緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需緊缺的態(tài)勢下，煤電頂峰價值凸顯；在電力市場化改革的持續(xù)推進下，電價趨勢有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場和輔助服務(wù)市場機制有望持續(xù)推廣，容量補償電價等機制有望出臺。雙碳目標下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實際履約率有望邊際上升，煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業(yè)績有望大幅改善。主要受益：電力運營商受益標的：粵電力A、華能國際、華電國際、國電電力等；同時，煤電設(shè)備制造商和靈活性改造技術(shù)類公司也有望受益于煤電新周期的開啟，設(shè)備制造商受益標的：東方電氣；靈活性改造受益標的：龍源技術(shù)、青達環(huán)保、西子潔能等。

風險因素：宏觀經(jīng)濟下滑導致用電量增速不及預期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協(xié)保供政策的執(zhí)行力度不及預期。

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