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歐元區(qū)8月通脹率高達9.1%，再創(chuàng)歷史新高。英法德意等多國民眾不滿物價一漲再漲，走上街頭的抗議活動此起彼伏。

為了平息民眾的不滿情緒和緩解實際生活水平下降的難題，9月8日歐洲中央銀行召開貨幣政策會議，對歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率上調(diào)75個基點，創(chuàng)1999年歐洲貨幣聯(lián)盟成立以來首次最大單次加息幅度。根據(jù)歐洲央行評估，在接下來的幾次會議上，管理委員會預計將進一步加息，以抑制需求，并防范通脹預期持續(xù)上升的風險。面對創(chuàng)歷史紀錄的通脹數(shù)據(jù)，歐洲央行在激進加息同時，顯示了繼續(xù)壓制通脹的決心。歐洲央行副行長金多斯表示，歐洲央行將使用所有工具來保證價格穩(wěn)定。

中國銀行研究院研究員鄒子昂認為，本次歐洲央行選擇激進加息75個基點的舉措，表明歐洲央行在兩難中選擇了優(yōu)先降通脹。一方面，大幅加息有助于支撐歐元，從而緩解能源價格高企帶來的輸入性通脹。另一方面，加息導致未來融資綜合成本上升，或加劇歐元區(qū)轉(zhuǎn)入衰退的風險。同時，部分歐元區(qū)國家存在較高債務(wù)風險，加息還可能導致歐元區(qū)部分國家外債清償壓力進一步凸顯。

歐洲通脹高燒不止、民眾不滿情緒難以平息，與歐洲央行過去十幾年里實行零利率甚至負利率有關(guān)，更關(guān)鍵是其無節(jié)制發(fā)債，導致資產(chǎn)負債表規(guī)模由2014年(歐洲危機平息后)的2.2萬億歐元，在新冠疫情期間規(guī)模一口氣暴增到8.8萬億歐元。8年債務(wù)規(guī)模增加4倍，再疊加能源危機，歐洲物價豈有不漲之理?面臨創(chuàng)紀錄的通脹壓力，市場普遍預計歐洲央行還將會在10月和11月的貨幣政策會議上繼續(xù)分別加息50個基點，并且估計歐洲央行在第四季度不得不啟動縮表程序，部分到期債券套現(xiàn)后不再用于購買資產(chǎn)，從而減少貨幣總量的供給。

隨著歐洲央行進入激進加息和縮表模式，緊縮可能帶來的債務(wù)危機風險正在讓歐債風險指標逼近令人擔心的區(qū)域，尤其對那些債務(wù)壓力巨大的國家而言。2021年，歐盟層面政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比例已達88.1%;歐元區(qū)國家達到95.6%，19個成員國中有12個該指標超過60%的歐盟《穩(wěn)定與增長公約》警戒線。其中，希臘高達201.9%，意大利也攀升至152.6%，分別比新冠疫情前提高了25.3%和22.6%。歐元區(qū)核心國的債務(wù)水平上升幅度也非常明顯，如法國，今年3月份政府債務(wù)比重比2019年提高了16.9個百分點。

而且意大利民眾喜歡貸款超前消費造成的家庭債務(wù)也同樣高企。根據(jù)Mestre CGIA的數(shù)據(jù)，2021年年底，意大利家庭債務(wù)總額為5748億歐元，比2020年增加了219億歐元，這意味著意大利人有相比過去更長的還款計劃，并且有越來越多的家庭在購買商品的時候都選擇了分期付款。家庭債務(wù)在遇到意外時更容易出現(xiàn)支付斷裂的脆弱性。由于歐洲能源危機、物價的飆升，意大利賬單的增長等因素帶來的生活費用的上漲，還有剛遠去不久的疫情經(jīng)濟打擊，都將不可避免地為家庭帶來新的壓力。

由于歐洲各國債務(wù)水平不同，歐洲各國國債利差內(nèi)部分化進一步加劇。9月9日,意大利10年期國債收益率開盤升12個基點至4.09%,為6月14日以來最高，突破了被市場看做的死亡線。在高于4%利率的發(fā)債成本下，意大利的財政負擔不可持續(xù)。不可持續(xù)，也就意味著意大利主權(quán)違約的風險大增。同時，衡量歐洲債券市場風險晴雨表的意大利和德國國債利差逐步走闊，一度擴張超過200個基點。利差走闊，意味著負債成本走高，像意大利這樣高負債歐元區(qū)國家的債務(wù)融資將變得更難。2011年歐債危機期間，意大利的信用利差就追隨意德息差走勢一度漲至500基點之上。標普全球市場情報數(shù)據(jù)顯示，8月投資者做空意大利債券總規(guī)模達2008年1月以來最高水平，超過390億歐元。

當前，高負債歐洲五國(希臘、意大利、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭)面臨的債務(wù)壓力要遠高于2011年歐債危機。隨著持續(xù)的加息和各國國債收益率的上漲，歐洲尤其是高負債的歐洲五國債務(wù)危機爆發(fā)的風險不容小覷。(路 虹)

關(guān)鍵詞： 歐元區(qū)通脹率 歐洲央行激進加息 歐洲貨幣聯(lián)盟 中國銀行研究院