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今年，攤余成本法定開債基替基金公司募到了大筆資金。年底，基金公司繼續(xù)密集發(fā)行新產品。然而，攤余成本法定開債基的招牌也不是一直有用，有的新基金依然能募集資金上百億，但也有的剛剛達到成立門檻。

基金公司繼續(xù)踴躍布局

攤余成本法債基擁有穩(wěn)定的機構客戶群。除了利用好每家兩只的額度，積極上報新基金之外，部分基金公司也打算將老基金轉型為攤余成本法定開債基。

新基金上報方面，近一階段，華富基金、創(chuàng)金合信基金、嘉合基金都有新產品上報，封閉期從5年到9年不等。轉型方面，融通、鵬華、中歐、華泰保興、中信保誠、新疆前海聯(lián)合等多家基金公司都為旗下開放式基金申請轉型為定開債基，或延長封閉期限，擬變更的最長封閉期達到7年。業(yè)內人士分析，這些擬轉型為鎖定期較長定開債基的產品大概率是攤余成本法基金。

在一位基金公司人士看來，基金轉型有兩大好處。“基金轉型在審批流程上基本等同于新報產品，沒有首發(fā)壓力，省去了信批流程，而且又能幫助公司處理掉不符合當前市場需求的基金。”但他同時指出，攤余成本法基金每家公司限定兩只，無論是新發(fā)還是轉型。

發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)分化

作為今年的“吸金利器”，攤余成本法債基也面臨規(guī)模分化的情況。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，已經(jīng)成立且按照攤余成本法估值的債券基金共有52只，13只規(guī)模超過百億，但也有10只基金募集規(guī)模不到10億，部分基金更是一度延長募集期。

一位基金公司產品部人士透露，對于攤余成本法債基金，銀行等機構偏好3年以上的封閉期。不過，部分銀行今年額度已經(jīng)用完，繼續(xù)配置要等到明年。攤余成本法債基密集獲批，未來單只募集規(guī)模或會下降。

“機構客戶對基金公司也有所選擇，會考量信用風險管理能力。攤余成本法基金以買入持有策略為主，有些需要配置3A級信用債，銀行非常關注基金如何管理信用風險，碰到風險時是否有能力處理問題債券。”一位基金公司高管透露。

上海一位債券基金經(jīng)理表示，攤余成本法債基發(fā)行分化主要是年底集中發(fā)行所致。“基金公司都在拼年底規(guī)模排名，預計12月過后情況會好轉，畢竟銀行需求仍在。”

一位基金公司機構部總監(jiān)反饋，攤余成本法債基發(fā)行相當擁擠，而且同質化明顯，體現(xiàn)不出基金公司的主動投資能力，能否做大首發(fā)規(guī)模，考驗的是基金公司的機構資源儲備。且這類基金管理費不高，如果不計入規(guī)模排名，大家也就沒什么動力去做了。”

考驗建倉運作效率

上述債券基金經(jīng)理表示，攤余成本法債基持倉債券的到期日不得晚于基金的下一個開放日，對配置債券的剩余期限要求較為嚴格。

“發(fā)行規(guī)模較大的攤余成本法債基，如何有效建倉是個難題。”上述基金公司高管稱，攤余成本法債基建倉較為依靠交易員的儲備能力。基金拿到批文到募集成立的時間可以預估，交易員可以利用這段時間先談好交易客戶。

“機構客戶一般不會將自己的存量債券資產直接給基金公司持有到期，需要基金公司在公開市場購買債券。”一位基金公司人士介紹，基金公司為提升攤余成本法債基建倉效率，其中一個做法是在產品發(fā)行前，用別的機構賬戶先行儲備，待產品發(fā)行成立之后再交易過來。

“近期攤余成本法債券基金建倉都很猛，直接把利率往下打，市場上三年期收益率已經(jīng)和兩年期差不多。”上述債券基金經(jīng)理預計，市場容量還是較為充足，12月底集中發(fā)行期結束后，基金建倉效率將會提升。

“攤余成本法定開債基扎堆發(fā)行，不僅考驗基金公司發(fā)行能力，建倉時還得搶資產，比拼基金公司的買債能力，主動管理能力相對次要。”上述機構部總監(jiān)說。

除了建倉效率，攤余成本法債基的杠桿使用效率也為市場關注。“處于封閉期的債券基金，理論上杠桿率最高可到200%，攤余成本債基金杠桿率一般在170%~180%，這對于銀行資金來說已經(jīng)足夠了。

談到攤余成本債券基金具體投資策略時，多位業(yè)內人士表示，這類基金基本上直接按封閉期配置同期限債券，然后買入持有。“不會采取不同短期限債券分配配置的策略，期限太短的債券收益太低，覆蓋不了銀行負債端的成本。”上述基金公司人士反饋。

“攤余成本法債券基金管理上的重點就是高效建倉，然后管理好信用風險。”上述基金公司高管如此總結。記者陸慧婧

關鍵詞： 攤余成本