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繼上月末預(yù)告后，本月中“麻辣粉”如期推出。12月15日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，12月15日央行開(kāi)展9500億元中期借貸便利(MLF)操作(含對(duì)12月7日和16日兩次MLF到期的續(xù)作)，中標(biāo)利率2.95%，與此前保持一致。此外，央行另開(kāi)展了7天期100億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.2%，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

9500億規(guī)模超預(yù)期

根據(jù)央行往期披露數(shù)據(jù)，本月共計(jì)6000億元MLF到期，盡管此次續(xù)作早在11月底就有預(yù)告，但操作規(guī)模高至9500億元，再創(chuàng)單日操作最高紀(jì)錄，手筆之大也超出市場(chǎng)預(yù)期。

北京商報(bào)記者注意到，近幾個(gè)月以來(lái)單日MLF操作規(guī)模都處于歷史高位。另在操作量上，這也是央行連續(xù)第5個(gè)月超額續(xù)作。

光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華指出，央行此次MLF操作“量增價(jià)穩(wěn)”，規(guī)模超市場(chǎng)預(yù)期。主要是歲末年初，央行適度加大長(zhǎng)期限資金凈投放，平滑跨年資金面，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)資金面平穩(wěn)預(yù)期;近日從市場(chǎng)表現(xiàn)看，同業(yè)存單仍存在一定上行壓力，央行適度加大長(zhǎng)期性資金投放一定程度緩解中小銀行負(fù)債壓力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，并穩(wěn)定實(shí)體融資成本;以及目前MLF利率水平相對(duì)于存單利率有較大吸引力。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心副主任陶金稱，單日MLF投放規(guī)模創(chuàng)新高，很大程度上滿足了金融機(jī)構(gòu)的需求。在他看來(lái)，一方面，調(diào)節(jié)同業(yè)存單的利率，降低銀行中期資金成本，是MLF的重要目的之一;另一方面，在信用預(yù)期將逐步放緩擴(kuò)張速度、信用債市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，維護(hù)流動(dòng)性尤其是中小銀行的流動(dòng)性充裕，是近期央行更加關(guān)注的事項(xiàng)。

MLF凈投放超預(yù)期的同時(shí)，央行穩(wěn)健政策取向未變。12月5日，央行開(kāi)展7天期100億元逆回購(gòu)小量對(duì)沖，當(dāng)日逆回購(gòu)資金凈回籠600億元。“此舉顯示央行通過(guò)多種政策工具，根據(jù)市場(chǎng)資金面變化進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)，確保市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕。”周茂華稱。

資金表現(xiàn)上，北京商報(bào)記者注意到，12月15日，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)呈現(xiàn)整體下行態(tài)勢(shì)，其中隔夜品種下行29.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.403%，7天期下行8.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.062%，此外，14天期下行4.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.999%。

12月LPR大概率不變

從此次MLF、逆回購(gòu)操作來(lái)看，央行在價(jià)格政策上仍保持等價(jià)操作，如MLF利率仍維持在2.95%，已連續(xù)保持8個(gè)月平價(jià)操作，此外，7天期逆回購(gòu)利率也維持在2.2%，與此前保持一致。

值得關(guān)注的是，本月也將揭曉今年最后一次貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)。多位分析人士認(rèn)為，MLF利率保持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，基于MLF的錨定作用，按照以往慣例，本月LPR利率下調(diào)的可能性偏低。

“除非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受到新的外生沖擊，年內(nèi)LPR調(diào)降空間已經(jīng)很小，12月LPR大概率仍將保持不變。”陶金稱，即便資本市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性的明顯收縮，央行大概率也不會(huì)通過(guò)降息的方式來(lái)應(yīng)對(duì)，這意味著MLF等政策利率的調(diào)降空間也很有限。

周茂華同樣稱，12月LPR報(bào)價(jià)利率維持穩(wěn)定概率偏高。一是MLF利率保持穩(wěn)定，反映央行認(rèn)為目前利率整體保持適度;二是銀行負(fù)債壓力與融資成本上升，壓縮凈息差，銀行調(diào)降LPR報(bào)價(jià)利率意愿整體不高;三是近期公布的金融數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資供需兩旺，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好。

此外，光大證券在研報(bào)中也提到，如果在前期MLF利率下調(diào)的基礎(chǔ)上，近期急于將其上調(diào)，待經(jīng)濟(jì)同比數(shù)據(jù)回落后又重新下調(diào)，則可能擾亂市場(chǎng)主體對(duì)于政策的預(yù)期，因此央行選擇該策略的概率很低。而且，MLF利率的上調(diào)會(huì)給LPR以及貸款實(shí)際利率形成“漲價(jià)”壓力，這與金融機(jī)構(gòu)合理讓利、降低企業(yè)融資成本的大方向略有不同。

短期降準(zhǔn)迫切性降低

隨著MLF長(zhǎng)時(shí)間的超額續(xù)作，多位分析人士認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策會(huì)逐步回歸正常化，預(yù)計(jì)短期內(nèi)降準(zhǔn)和降息概率下降，央行將繼續(xù)利用多種貨幣政策工具組合保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

事實(shí)上，就在一個(gè)月前，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)曾在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，央行的政策利率和LPR均保持穩(wěn)定，企業(yè)貸款利率持續(xù)下行，并處于歷史較低水平。目前看，國(guó)際上總體呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，雖然還存在很多不確定因素，但是即使疫情出現(xiàn)反復(fù)，也不大可能回到一季度的全面停擺狀況，所以總體恢復(fù)的方向應(yīng)該是確定的。

劉國(guó)強(qiáng)進(jìn)一步指出，疫情特殊時(shí)期的政策不能長(zhǎng)期化，退出是遲早的，也是必須的，但是退出的時(shí)機(jī)和方式需要進(jìn)行認(rèn)真評(píng)估，主要根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的狀況進(jìn)行評(píng)估。

陶金認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策在總量上將繼續(xù)平穩(wěn)退出，同時(shí)央行有可能通過(guò)加強(qiáng)宏觀審慎管理和窗口指導(dǎo)，來(lái)壓降信貸的增速。但結(jié)構(gòu)性、定向的貨幣政策仍然值得期待，再貸款再貼現(xiàn)、中小微企業(yè)貸款階段性還本付息、小微企業(yè)貸款支持計(jì)劃等工具仍然有實(shí)施空間。

周茂華則稱，“央行進(jìn)一步降低了短期降準(zhǔn)概率。近兩個(gè)月央行超量續(xù)作MLF，確保流動(dòng)性保持合理充裕，目前，利率、信貸水平整體與實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相匹配，顯示目前貨幣政策合理適度，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支撐;同時(shí)，結(jié)合M2保持兩位數(shù)擴(kuò)張，明顯高于名義GDP和去年水平，從外匯占款整體保持平穩(wěn)等方面看，央行短期降準(zhǔn)迫切性降低”。(記者 岳品瑜 劉四紅)

關(guān)鍵詞： 銀行體系