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“山重水復(fù)疑無(wú)路，柳暗花明又一村”，這正是我國(guó)券商投行業(yè)務(wù)的真實(shí)寫(xiě)照。二十多年的風(fēng)雨歷程，券商投行經(jīng)歷三次大起大落，逐漸踏出專(zhuān)業(yè)、規(guī)范、創(chuàng)新的新格局。

“弱肉強(qiáng)食”的規(guī)律也正在倒逼頭部券商正視弊端，將科技賦能投行，打造“強(qiáng)者為王”的新時(shí)代;中小券商也不甘示弱，以差異化發(fā)展擬建立“精品投行”的新態(tài)勢(shì)。

縱觀券商投行發(fā)展，改革與轉(zhuǎn)型的道路從來(lái)都不是一蹴而就，面對(duì)國(guó)際全能型大投行的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)，券商投行正在不可避免的經(jīng)歷著一場(chǎng)“攻堅(jiān)戰(zhàn)”。

證券承銷(xiāo)保薦凈收入

1992年，券商作為承銷(xiāo)保薦的新力量，逐漸在銀行、信托公司中拼出一條嶄新的道路。在國(guó)內(nèi)首批券商陸續(xù)成立和企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行股票制度不斷完善的背景下，我國(guó)券商投行業(yè)務(wù)逐漸有了自己的“話語(yǔ)權(quán)”。在此后的二十幾年中，券商投行在摸索中前行，為中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展輸送了一大批優(yōu)秀的企業(yè)。

通過(guò)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)一窺券商投行業(yè)務(wù)二十多年大發(fā)展：已公布的2011年至2018年數(shù)據(jù)顯示，券商證券承銷(xiāo)與保薦凈收入跌宕起伏，2011年證券公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)承銷(xiāo)與保薦凈收入241.38億元，此后的兩年里凈收入大幅度下滑，2013年已跌至128.62億元，此次投行收入下滑主要是IPO短期暫停所致，券商投行首次陷入暫時(shí)的“冰點(diǎn)”。隨著上市進(jìn)程的逐漸恢復(fù)，券商投行收入走出了新的“三年周期增長(zhǎng)”。到2016年，券商證券承銷(xiāo)與保薦凈收入高達(dá)520億元，創(chuàng)下目前歷史最高紀(jì)錄。

時(shí)至今日，隨著IPO常態(tài)化、嚴(yán)監(jiān)管、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等工作的有序推進(jìn)，券商投行迎來(lái)更加規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化的良性發(fā)展。當(dāng)前，證券行業(yè)正在加快向數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型，科創(chuàng)板的推出更讓還未顯現(xiàn)的券商投行新態(tài)勢(shì)應(yīng)運(yùn)而生，一場(chǎng)“強(qiáng)者為王、弱者出局”的券商投行新格局正在重塑當(dāng)中。

金融科技賦能

借助金融科技解決客戶對(duì)證券交易及財(cái)富管理流程中的痛點(diǎn)與需求，已經(jīng)是業(yè)內(nèi)的共識(shí)。而將金融科技賦能券商投行，實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)的“彎道超車(chē)”，則是券商嘗試打造的又一新趨勢(shì)。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，當(dāng)前券商正在積極擁抱金融科技的路上，并有“加速”之勢(shì)。例如，招商證券早在2017年就提出利用金融科技推動(dòng)投行業(yè)務(wù)變革，力求借助金融科技的力量為投行業(yè)務(wù)賦能的核心戰(zhàn)略，并自主打造“智能大投行”平臺(tái)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等金融科技手段，覆蓋股權(quán)業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)及ABS業(yè)務(wù)多個(gè)業(yè)務(wù)鏈條，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)、質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一管控;國(guó)海證券于去年推出行業(yè)首個(gè)嵌入受托管理流程管理的債券存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，這是金融科技在債券存續(xù)期開(kāi)展風(fēng)控的首次嘗試;華泰證券更是將科技驅(qū)動(dòng)作為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，重點(diǎn)在人工智能、極速計(jì)算等核心領(lǐng)域加大自主研發(fā)力度，打造智能交易、高速行情、量化投研、一體化投資管理、數(shù)字虛擬員工等領(lǐng)先的數(shù)字化產(chǎn)品，并在行業(yè)內(nèi)率先推出了機(jī)構(gòu)客戶數(shù)字服務(wù)體系，提升客戶專(zhuān)業(yè)化服務(wù)能力。

某大型券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，投行業(yè)務(wù)是專(zhuān)業(yè)化程度較高的工作，項(xiàng)目時(shí)間周期長(zhǎng)、項(xiàng)目審核過(guò)程嚴(yán)謹(jǐn)，這都要求投行人員投入大量精力和能力，完成項(xiàng)目。隨著券商向數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型，人脈資源+數(shù)字化改造能為投行業(yè)務(wù)解決更多難點(diǎn)。當(dāng)然，前期金融科技投資與應(yīng)用雖然很難為公司帶來(lái)實(shí)打?qū)嵉募t利，卻能為未來(lái)投行創(chuàng)新發(fā)展提供土壤，打造領(lǐng)先投行競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

事實(shí)上，近幾年券商對(duì)于科技及信息技術(shù)的投入勢(shì)頭更是十分迅猛。6月19日，證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的2018年券商相關(guān)業(yè)務(wù)情況中顯示，98家券商信息系統(tǒng)投入金額高達(dá)130.67億元，較2017年全年增長(zhǎng)16.89%;可見(jiàn)券商對(duì)科技的重視程度。

2018年12月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)信息技術(shù)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“辦法”)，辦法明確提出，證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)保障充足的信息技術(shù)投入，在依法合規(guī)、有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)手段完善客戶服務(wù)體系、改進(jìn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式、提升內(nèi)部管理水平、增強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控能力，持續(xù)強(qiáng)化現(xiàn)代信息技術(shù)對(duì)證券基金業(yè)務(wù)活動(dòng)的支撐作用”。這是證券市場(chǎng)中首個(gè)針對(duì)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展信息技術(shù)的規(guī)范性文件，也將券商發(fā)展金融科技上升到了行業(yè)監(jiān)管的高度。

科創(chuàng)板倒逼投行轉(zhuǎn)型券商探索兩種模式

若說(shuō)金融科技賦能投行轉(zhuǎn)型，那么，在科創(chuàng)板以及注冊(cè)制改革的大背景下，投行也不得不加速轉(zhuǎn)型。

2019年1月30日，證監(jiān)會(huì)和交易所發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》等12項(xiàng)政策文件和征求意見(jiàn)稿。這是科創(chuàng)板引領(lǐng)注冊(cè)制試點(diǎn)和資本市場(chǎng)重大改革的重要標(biāo)志。另一方面，記者發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板上市“紅利”正進(jìn)一步加速券商投行市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)及轉(zhuǎn)型行動(dòng)，券商投行正式進(jìn)入“強(qiáng)者為王”和“品牌為王”的時(shí)代，定價(jià)能力成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)勢(shì)資源向大投行轉(zhuǎn)移。

一組數(shù)據(jù)充分說(shuō)明了科創(chuàng)板引領(lǐng)券商投行轉(zhuǎn)型的巨大變化：科創(chuàng)板首批上市公司為參與科創(chuàng)板首發(fā)上市保薦工作的券商投行帶來(lái)“第一桶金”，一個(gè)月內(nèi)科創(chuàng)板項(xiàng)目承銷(xiāo)收入高達(dá)21億元。而這樣的業(yè)績(jī)“狂歡”僅有20家券商參與其中，另外有承銷(xiāo)保薦資格的73家券商只能“望塵莫及”。

更引人注目的是，科創(chuàng)板項(xiàng)目的保薦工作主要集中在綜合競(jìng)爭(zhēng)力、研究能力突出的大型券商投行。中信證券、中信建投證券、華泰聯(lián)合證券、中金公司、國(guó)信證券五大券商投行已占半壁江山。

安信證券研究報(bào)告指出：“具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的券商投行將獲得承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的定價(jià)權(quán)，發(fā)行人更愿意為投行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力支付溢價(jià)，承銷(xiāo)市場(chǎng)份額也就逐漸往綜合實(shí)力強(qiáng)的大投行集中。”

對(duì)于科創(chuàng)板為券商投行帶來(lái)的變化，《證券日?qǐng)?bào)》記者與多家大型券商及中小型券商投行人士交流后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下各家券商投行業(yè)務(wù)發(fā)展的確有所差距，總結(jié)起來(lái)即是將券商投行發(fā)展由“資源競(jìng)爭(zhēng)”優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;品牌效應(yīng)”和“精品效應(yīng)”。

具體來(lái)看，注冊(cè)制下，原本綜合實(shí)力較強(qiáng)、規(guī)模較大的券商投行團(tuán)隊(duì)不缺承攬資源，精英化承做模式“老練靠譜”。這種資源競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸轉(zhuǎn)型為“品牌效應(yīng)”，頭部券商投行正在向高盛、摩根士丹利這類(lèi)全能型大投行靠攏，規(guī)劃構(gòu)建全能型金融控股投行。

另一方面，一些中小投行因?yàn)橘Y本金、研究能力的局限，項(xiàng)目資源較少，只能采取集中差異化戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂谀硞€(gè)行業(yè)板塊或某個(gè)地域板塊，提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而走出一條“精品投行”的發(fā)展新道路。記者 王思文

關(guān)鍵詞： 證券承銷(xiāo)