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證監(jiān)會新發(fā)布的《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》(以下簡稱《若干規(guī)定》)算是這方面的一項全新政策，明確了分拆試點的七項條件，規(guī)范分拆上市流程，以及加強對分拆上市行為監(jiān)管等內(nèi)容，被認為是A股市場的又一重大利好。

分拆上市案例在A股市場鮮見，此次政策發(fā)布并征求意見是國內(nèi)資本市場基礎制度改革完善的一步，可謂水到渠成。分拆上市最早出現(xiàn)在上世紀中葉，當時西方國家的企業(yè)紛紛開展多元化擴張之路，隨著多元化程度不斷提高，多元化經(jīng)營效率邊際效應遞減，部分企業(yè)開始將資產(chǎn)、業(yè)務進行分拆，采取收縮性資本運營模式，進行專業(yè)化經(jīng)營，并按照資產(chǎn)板塊定價，進行多渠道直接融資，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。分拆上市在成熟資本市場已是一項較為成型的基本制度。借鑒這一經(jīng)驗，結合國內(nèi)經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型發(fā)展時期的現(xiàn)狀，以及公司發(fā)展壯大后在現(xiàn)階段的選擇和現(xiàn)實存在的多樣化資本運作需求，中國證監(jiān)會總結A股上市公司分拆到境外上市的監(jiān)管經(jīng)驗，向市場審慎推出這一規(guī)定。

而且，前有國際市場成熟經(jīng)驗和國內(nèi)企業(yè)分拆境外上市的成功案例，后有國內(nèi)資本市場30多年發(fā)展中積累的日趨完善的監(jiān)管規(guī)則和系統(tǒng)性實踐，《若干規(guī)定》的推出可謂順理成章、水到渠成。同時，這也是補齊A股市場基礎制度短板，深化金融供給側(cè)結構性改革的重要舉措。

早在中上協(xié)2019年年會時，易會滿主席曾表示，深化資本市場供給側(cè)結構性改革是推動實體經(jīng)濟和上市公司高質(zhì)量發(fā)展的必由之路，并提出按照市場化法治化的方向，完善分拆上市等基礎制度。從企業(yè)角度看，分拆上市有利于公司理順業(yè)務架構，促進上市公司業(yè)務聚焦，拓寬融資渠道，獲得合理估值，完善激勵機制，對更好地服務科技創(chuàng)新和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有積極意義。尤其是，在當前政策背景下，分拆本身將有利于激發(fā)優(yōu)質(zhì)上市公司的研發(fā)能力和創(chuàng)新能力，有利于科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)做大做強。通過資本市場成熟的信息披露制度，促進上市公司各業(yè)務板塊更加透明化，有利于企業(yè)真正意義上的多元化發(fā)展。從市場角度來看，分拆上市將進一步提高市場供給質(zhì)量，提供更多優(yōu)質(zhì)投資標的，加大對高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策資金支持，切實提高上市公司質(zhì)量。從更宏觀的角度看，這也更有利于充分發(fā)揮多層次資本市場功能，改善直接融資比重，實現(xiàn)資源合理配置，助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

此外，《若干規(guī)定》對分拆上市設置了嚴格的條件和流程，并充分強調(diào)監(jiān)管。對分拆上市可能導致上市公司“母子”公司之間利益輸送、違規(guī)關聯(lián)交易;分拆可能引發(fā)同業(yè)競爭等問題;對于少數(shù)意在炒殼、賣殼的上市公司，分拆上市后的上市公司“殼資源”面臨被濫用的風險等，監(jiān)管層將給予密切關注。一方面，注重保護投資者權益，強化中介機構核查督導職責;另一方面，對利用上市公司分拆從事內(nèi)幕交易、操縱市場等證券違法違規(guī)行為的，證監(jiān)會、交易所將依法嚴厲打擊，嚴格追究，切實保障這項市場基礎性制度改革持續(xù)穩(wěn)步推進。一帆

關鍵詞： 開閘與約束