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自2018年資管新規(guī)落地以來，創(chuàng)投圈一直彌漫著“募資難”的壓抑感。不過，近期兩個(gè)頭部機(jī)構(gòu)的巨額募資消息打破了創(chuàng)投圈的沉悶。

6月27日，華平投資宣布在6個(gè)月內(nèi)完成了45億美元的募資。美元基金強(qiáng)勢(shì)，人民幣基金也不甘示弱。同日，君聯(lián)資本宣布完成100億元基金募資。這是否意味著VC/PE下半年募資有望回暖?

就母基金而言，科技部中國(guó)風(fēng)投委常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)母基金聯(lián)盟秘書長(zhǎng)唐勁草向《國(guó)際金融報(bào)》記者坦言：“現(xiàn)在大部分母基金已經(jīng)沒錢了?？傮w來看，VC/PE下半年募資不會(huì)回暖，甚至?xí)洹?rdquo;

上半年

冰火兩重天

《國(guó)際金融報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2019年上半年，VC/PE募資呈現(xiàn)冰火兩重天特點(diǎn)。表現(xiàn)有二：一是美元基金表現(xiàn)“搶眼”，人民幣基金略顯平靜;二是基金加劇分化態(tài)勢(shì)，資金募資“二八效應(yīng)”明顯，頭部基金募資更受LP青睞，而更多非頭部基金無奈變成“僵尸機(jī)構(gòu)”等待出局。

高瓴資本去年完成106億美元新基金募集，創(chuàng)下亞洲私募股權(quán)募資規(guī)模之最。2019年上半年，美元基金繼續(xù)延續(xù)去年的“火熱”。募資金額較大的有，光速中國(guó)(5.6億美元)、TPG(超46億美元)、德弘資本(超20億美元)、源碼資本(5.7億美元)先后完成美元基金募資，加上此次華平投資新募集的新美元基金，僅這5只基金募資金額超122.3億美元(約合人民幣840億元)。此外，紅點(diǎn)中國(guó)、盛景嘉成等也完成一定數(shù)額的美元基金募資。

人民幣基金也有募資，但募資金額規(guī)模遠(yuǎn)小于美元基金。拾玉資本(31.85億元)、加華資本(30億元)、創(chuàng)新工場(chǎng)(25億元)先后完成人民基金募資，加上君聯(lián)資本新募集的人民幣基金，這4只基金募資金額超186.8億元。

回顧2018年，受資管新規(guī)等監(jiān)管政策影響，人民幣基金募資規(guī)模下降。一位不愿透露姓名的募資人士向《國(guó)際金融報(bào)》坦言：“我們公司募資情況一般，人民幣基金募資難主要還是歸咎于2018年寒冬環(huán)境，很多上市公司也沒有錢，高凈值人群也資金吃緊。”

不少創(chuàng)投人士曾向記者分析，中國(guó)目前依然是極具發(fā)展?jié)摿Φ男屡d市場(chǎng)，美國(guó)等海外LP更愿意參與到中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的早期市場(chǎng)當(dāng)中。如是金融副總裁張奧平也向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“由于此前在中國(guó)市場(chǎng)的良好運(yùn)行及更多長(zhǎng)期價(jià)值投資的方式，美元基金在2019年表現(xiàn)較為搶眼。”

但唐勁草并不認(rèn)為美元基金表現(xiàn)搶眼，“華平投資本來就是美國(guó)背景的一家基金，募美元資金比較多也是正常的”。

下半年

有危也有機(jī)

盡管資管新規(guī)帶來的“錢荒”陣痛，導(dǎo)致募資不確定風(fēng)險(xiǎn)加劇。不過，作為一場(chǎng)自上而下的資本制度改革創(chuàng)新，科創(chuàng)板正馬不停蹄向前推進(jìn)，上百家VC/PE有望迎來收獲期，這有利于緩解人民幣基金募資難壓力。

某基金合伙人曾告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，科創(chuàng)板將為VC/PE提供退出利好渠道，這些VC/PE主要以人民幣基金為主，這在一定程度上緩解人民幣基金“募資難”困境。

“科創(chuàng)板對(duì)于人民幣基金的募資有一定的正向作用。科創(chuàng)板作為投資機(jī)構(gòu)新的價(jià)值投資型退出渠道，將會(huì)增加機(jī)構(gòu)通過IPO退出的數(shù)量，這對(duì)機(jī)構(gòu)的募資產(chǎn)生正向的影響。”張奧平稱。

唐勁草也表示：“科創(chuàng)板提供了重要的退出渠道，對(duì)人民幣基金的募資肯定有好處。”

業(yè)內(nèi)呼吁

松綁母基金“多層嵌套”

不過，唐勁草坦言，解決募資困境的根本還在于開閘“錢源”。

正如諸多創(chuàng)投圈人士所期望，引入險(xiǎn)資等長(zhǎng)線資金，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)良性發(fā)展。

盛世投資董事長(zhǎng)、創(chuàng)始合伙人姜明明在第七屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)峰會(huì)演講時(shí)提出建議：“從制度層面加強(qiáng)長(zhǎng)期資本的供給，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資是一個(gè)長(zhǎng)周期的事情，至少需要8至10年的時(shí)間。我們現(xiàn)在最突出的問題是長(zhǎng)期資金來源不足，不少社會(huì)資本LP還是有短期逐利的心態(tài)，所以從金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資金角度層面，希望能夠加強(qiáng)長(zhǎng)期資本供給。”

“母基金作為VC/PE主要募資來源之一，受限于資管新規(guī)，現(xiàn)在大部分都沒有錢了。”唐勁草指出，資管新規(guī)中不利于銀行、保險(xiǎn)等對(duì)母基金出資的“多層嵌套”和“錯(cuò)配”等問題有待解決。

紫荊資本董事長(zhǎng)沈正寧曾公開提及，母基金的募資難度在加大，體現(xiàn)在有交叉融資當(dāng)中的弊端，主要是多層嵌套的問題。母基金投向子基金所形成的“嵌套”，是由其產(chǎn)品屬性所決定的，與通道類金融產(chǎn)品構(gòu)成的嵌套有著本質(zhì)區(qū)別，不應(yīng)受到“多層嵌套”限制的直接影響。

除了對(duì)母基金“豁免”多層嵌套限制，唐勁草還建議國(guó)家應(yīng)該大力加強(qiáng)民營(yíng)母基金的發(fā)展。他坦言：“目前民營(yíng)母基金跟國(guó)有母基金比例為1：9，甚至更低。對(duì)比全球市場(chǎng)情況來看，這個(gè)比例是不正常的。”朱燈花 公私風(fēng)云

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