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今年一季度，A股走出一輪氣勢(shì)如虹的反彈行情，但進(jìn)入二季度以后，隨著海外不確定因素的持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)陷入震蕩調(diào)整。臨近上半年末，在創(chuàng)業(yè)板重組新政出臺(tái)、科創(chuàng)板銜枚疾進(jìn)、全球降息預(yù)期升溫、外部不確定因素緩和等利好因素帶動(dòng)下，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。

那么，從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，上漲能否一蹴而就?后市又該采取怎樣的投資策略?多位公募人士對(duì)A股下半年表現(xiàn)出現(xiàn)一定分歧。樂(lè)觀者認(rèn)為A股風(fēng)險(xiǎn)已得到充分釋放，下半年有望迎來(lái)企穩(wěn)回升。不過(guò)，也有人表示，下一輪市場(chǎng)的大漲有賴于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，否則反彈空間有限。

A股后市走向存分歧

2019年上半年，在諸多不確定因素影響下，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，A股市場(chǎng)走勢(shì)一波三折。展望下半年，部分公募基金人士認(rèn)為，A股的估值及增長(zhǎng)空間仍具優(yōu)勢(shì)，科創(chuàng)板、滬倫通等市場(chǎng)新政的落地也將為A股提供資金面支持。不過(guò)，也有基金經(jīng)理較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，仍需堅(jiān)持防守，耐心等待。

“當(dāng)前點(diǎn)位比年初2600點(diǎn)性價(jià)比更高。”中庚基金明星基金經(jīng)理丘棟榮表示。

對(duì)此，他給出了三點(diǎn)理由：一是隨著風(fēng)險(xiǎn)釋放，現(xiàn)階段的確定性和把握性更強(qiáng)。二是當(dāng)前點(diǎn)位有1000多只股票比年初2600點(diǎn)時(shí)的估值還要便宜。三是當(dāng)前自下而上選股更從容，確定性更強(qiáng)，尤其是經(jīng)過(guò)了年報(bào)和季報(bào)的披露，當(dāng)前股票投資性價(jià)比和隱含回報(bào)率均較高。

長(zhǎng)城基金表示，當(dāng)前A股的估值水平并不貴，除了創(chuàng)業(yè)板，多數(shù)指數(shù)的估值都在歷史的中位數(shù)以下明顯偏低的位置，當(dāng)前的估值所隱含的收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)ERP依然接近歷史偏高的位置，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境依然比較寬松。建議投資者密切關(guān)注海外不確定因素的進(jìn)展情況，以及7月中旬后公布的6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

“逆周期政策疊加流動(dòng)性維持合理充裕，有利于大類資產(chǎn)向權(quán)益型配置傾斜。”融通中國(guó)風(fēng)1號(hào)基金經(jīng)理彭煒表示。

彭煒認(rèn)為，從A股來(lái)看，年初上證綜指從2440點(diǎn)上漲至最高3288點(diǎn)附近，僅僅是對(duì)導(dǎo)致去年上證綜指從年初3350點(diǎn)附近一路下跌的核心因素進(jìn)行一定程度的修復(fù);后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，以及改革開(kāi)放的不斷推進(jìn)，指數(shù)的上漲空間或?qū)⒋蜷_(kāi)。

不過(guò)，滬上一位基金人士則表示，雖然近期積極信號(hào)不斷，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，仍需堅(jiān)持防守，耐心等待，并關(guān)注7月驗(yàn)證期表現(xiàn)。該人士認(rèn)為，目前A股處在估值修復(fù)之后、業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)之前的震蕩整固期，下一輪市場(chǎng)的大漲必須有賴于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，否則反彈空間有限。

基金多主線布局下半場(chǎng)

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，今年以來(lái)在申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)指數(shù)中，食品飲料指數(shù)以61.26%的漲幅排名首位。從食品飲料子行業(yè)來(lái)看，白酒股漲勢(shì)尤其強(qiáng)勁，貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液等基金重倉(cāng)股更是屢創(chuàng)歷史新高。

數(shù)據(jù)顯示，一季度末公募基金所持有的白馬股倉(cāng)位較2017年顯著提高，其中大消費(fèi)中的食品飲料和家電股的重倉(cāng)比例從2016年四季度的9.4%提升至約20%。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，近期以五糧液、招行、茅臺(tái)、上海機(jī)場(chǎng)為代表的“白龍馬股”股價(jià)不斷創(chuàng)出歷史新高，證明白龍馬股的價(jià)值已經(jīng)得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。從投資方向來(lái)看，大消費(fèi)是各個(gè)行業(yè)中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最確定的板塊。其中，白酒既有中國(guó)特色，又具備比較好的行業(yè)格局。隨著行業(yè)集中度的提高，白酒行業(yè)的價(jià)值還會(huì)不斷被市場(chǎng)挖掘。

富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群表示，盡管今年以來(lái)白酒龍頭股漲幅較大，但后市仍具有投資價(jià)值。品牌消費(fèi)品25-30倍估值水平在全球范圍內(nèi)都屬于非常合理的水平。此外，白酒企業(yè)還具有很強(qiáng)的消費(fèi)升級(jí)和份額提升動(dòng)力。她表示，目前A股所有上市白酒企業(yè)的份額在中國(guó)白酒消費(fèi)市場(chǎng)中占比仍然很低，因此龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力仍然非常明確。

除了繼續(xù)看好大消費(fèi)，多家基金還認(rèn)為，如果后續(xù)信用和流動(dòng)性進(jìn)一步邊際寬松，疊加科創(chuàng)板的帶動(dòng)效果，科技股在未來(lái)2至3個(gè)月也有階段性占優(yōu)的機(jī)會(huì)。

對(duì)于下半年的投資方向，長(zhǎng)城基金建議，繼續(xù)以控制風(fēng)險(xiǎn)為主，同時(shí)戰(zhàn)略上從中長(zhǎng)期的角度繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注與自主可控即“自主創(chuàng)新+安全可控”相關(guān)的5G、人工智能、大數(shù)據(jù)云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全、高端制造和軍工股，以及食品飲料等大消費(fèi)概念和金融股。

格林基金成長(zhǎng)精選策略組在兩個(gè)方向精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：一是配置基本面扎實(shí)、有政策支持、具備業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性的行業(yè)，如大金融(券商、保險(xiǎn)、銀行)和大消費(fèi)(食品飲料、醫(yī)藥、家電等)。二是積極關(guān)注具備較好風(fēng)險(xiǎn)收益比的板塊及個(gè)股，如國(guó)家重點(diǎn)支持的核心技術(shù)、自主可控、芯片領(lǐng)域，以及受益于政策扶持的環(huán)保行業(yè)、創(chuàng)業(yè)板中小市值個(gè)股。

中歐時(shí)代先鋒基金經(jīng)理周應(yīng)波看好四大投資方向：一是受益于服務(wù)業(yè)大發(fā)展的金融、醫(yī)療、教育產(chǎn)業(yè)。二是受益于新一輪科技浪潮的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司。三是在當(dāng)下制造業(yè)整體面臨發(fā)展瓶頸時(shí)，一部分有望穿越牛熊、具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的細(xì)分行業(yè)龍頭。四是具備全球影響力、能夠在全球市場(chǎng)不斷提升份額的品牌公司。

關(guān)鍵詞： A股 下半年走勢(shì)