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在港股上市的幾家汽車經(jīng)銷商在2017年普遍交出了靚麗的成績(jī)單：

可以看到，港股上市的四家主要汽車經(jīng)銷商，在2017年均錄得超過70%的利潤(rùn)漲幅。

看到這個(gè)數(shù)據(jù)，是不是以為國(guó)內(nèi)汽車銷量好到不行？

事實(shí)正相反。2017年，中國(guó)乘用車銷量為2471.83萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.4%，該增速創(chuàng)下近12年新低。但是，由于上述四家汽車經(jīng)銷商以銷售豪車為主，因此在豪車銷量大增的背景下，業(yè)績(jī)獲得逆勢(shì)增長(zhǎng)。

冰火兩重天。

盡管有靚麗業(yè)績(jī)傍身，上述四家汽車經(jīng)銷商的股價(jià)，除了中升控股(00881)，年初至今均一度下跌超過15%。

賺錢賺到手軟，股市卻不買賬，怎么辦?回購(gòu)加增持!

這段期間，上市公司們紛紛出手，回購(gòu)的回購(gòu)，增持的增持。

下面我們來具體看看汽車經(jīng)銷行業(yè)的情況。

經(jīng)銷商集體出動(dòng)：回購(gòu)疊加增持

經(jīng)歷開年后的股價(jià)下跌，部分汽車經(jīng)銷商開始出手回購(gòu)或者增持，下表為部分公司最新的資本動(dòng)作：

以正通汽車(01728)為例。

在股價(jià)較最高點(diǎn)回調(diào)近四成后，正通汽車開始出手回購(gòu)，而且是其2010年上市至今首度回購(gòu)。

2018年4月3日至4月10日，正通汽車?yán)塾?jì)回購(gòu)2249萬(wàn)股，占總股本的0.9%，回購(gòu)金額約1.34億港元。

除了公司回購(gòu)，正通汽車的控股股東也在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行了增持：2018年3月28日和29日，Joy

Capital共增持200萬(wàn)股，增持金額合計(jì)約1155萬(wàn)港元。

另一廂，和諧汽車(03836)也在緊隨回購(gòu)步伐：2018年4月6日和9日，共回購(gòu)280萬(wàn)股，回購(gòu)金額合計(jì)約1340萬(wàn)港元。

回購(gòu)和增持可以是分析行業(yè)和公司的切入點(diǎn)，但最終還是要回歸基本面分析。

下面以正通汽車的業(yè)績(jī)情況為例來進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

正通汽車?yán)麧?rùn)翻番 銷售毛利率提升

正通汽車于2010年在港交所上市，公司主營(yíng)豪車和超豪車的銷售和售后服務(wù)，主要代理銷售的汽車有寶馬、MINI、奔馳、保時(shí)捷和捷豹路虎等。

2017年，正通汽車新車銷量109016臺(tái)，其中豪華及超豪華品牌銷量為80012臺(tái)，占比為73.39%，而在其134家已開業(yè)網(wǎng)點(diǎn)中，有119家為豪華品牌網(wǎng)點(diǎn)。

上市頭三年，正通汽車業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但隨后的三年，公司業(yè)績(jī)卻經(jīng)歷了“營(yíng)收微增、利潤(rùn)下跌”的過程：

2013年至2016年，正通汽車營(yíng)收從298.4億元增長(zhǎng)至2016年的315.19億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為1.84%;同期，歸母凈利潤(rùn)從8.37億元下跌至4.93億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為-16.17%。一方面是因?yàn)橹袊?guó)乘用車銷量增速放緩，另一方面是因?yàn)樾萝囦N售毛利率持續(xù)走低。

2017年，正通汽車終于重回增長(zhǎng)局面：營(yíng)業(yè)收入為354.74億元，同比增長(zhǎng)12.5%;歸母凈利潤(rùn)為11.91億元，同比增長(zhǎng)141.6%。

2017年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是2017年豪車品牌在中國(guó)銷量激增，以及公司的汽車金融業(yè)務(wù)和售后業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。這可以從整體毛利率的提升上看出來：2017年，正通汽車毛利率為10.62%，同比增長(zhǎng)了近2個(gè)百分點(diǎn)。

眾所周知，汽車經(jīng)銷商光賣車是不怎么賺錢的，2017年新車銷售毛利率為4.9%，同比提升了2個(gè)百分點(diǎn)，其中豪車銷售毛利率為5.2%。

真正能出豐厚毛利率的地方是在售后服務(wù)和金融業(yè)務(wù)，2017年的毛利率分別為47.2%和65.7%，目前兩者毛利潤(rùn)合計(jì)占整體毛利潤(rùn)的60%左右。

中國(guó)豪車銷量逆勢(shì)激增 經(jīng)銷商業(yè)績(jī)能否持續(xù)？

古語(yǔ)有云：皮之不存毛將焉附？

雖然，銷售汽車毛利率低，但是，汽車經(jīng)銷商所有的盈利還是要基于賣車所衍生出來的業(yè)務(wù)，因此，豪車在中國(guó)的銷量是決定豪車經(jīng)銷商年景好壞的一大因素。

2017年，正通汽車業(yè)績(jī)大好的一大背景就是豪車在中國(guó)的銷量激增：

近年來，寶馬、奔馳和保時(shí)捷在國(guó)內(nèi)的銷量持續(xù)攀升，年增速基本保持在10%以上，其中奔馳和寶馬2017年在中國(guó)的合計(jì)銷量首次突破100萬(wàn)輛大關(guān)，達(dá)到118.2萬(wàn)輛。捷豹路虎從2016年開始重回增長(zhǎng)之勢(shì)，2017年銷量同比增長(zhǎng)23%。

中國(guó)汽車保有量從2014年末的1.54億輛增長(zhǎng)至2017年末的2.17億輛，提升了40%，隨著保有量上升，中國(guó)汽車銷量增速下降直至趨于平穩(wěn)是可以預(yù)見的。

但是，另外一方面則是中國(guó)人均可支配收入不斷提升，在此趨勢(shì)下，消費(fèi)升級(jí)也同樣會(huì)出現(xiàn)在汽車消費(fèi)中，這很可能會(huì)直接帶動(dòng)寶馬、奔馳、捷豹路虎等豪車品牌的銷量。

至于中短期內(nèi)，哪些豪華品牌會(huì)處于大年，哪些又會(huì)遇上小年，很難斷言，畢竟汽車這種消費(fèi)品，一旦是市場(chǎng)鐘愛的爆款，牛勢(shì)一下就帶起來了。

那么，港股豪車經(jīng)銷商們近期頻頻回購(gòu)、增持，是否在傳遞對(duì)未來豪車市場(chǎng)的集體看多信號(hào)呢?

關(guān)鍵詞： 中國(guó) 銷量 集體