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日前發(fā)布的《CMF中國宏觀經(jīng)濟分析與預測報告》(2022年第一季度)聚焦本次“全球”通脹，并指出，全球發(fā)達國家的財政和貨幣政策的擴張是導致本輪通脹發(fā)生的必要條件，供應(yīng)鏈重組和地緣政治沖突導致的大宗商品供給短缺是引起這場通脹的導火索。而全球化倒退或?qū)⒉焕谕浀囊种?。雖然總體而言，通脹在中國并不嚴格成立，但面對國際通脹，中國要在國內(nèi)消費者價格指數(shù)(CPI)處于溫和水平的情況下，采取更加積極、擴張的財政政策和貨幣政策，實現(xiàn)經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。

“本次通脹具有非常明顯的結(jié)構(gòu)性特征，體現(xiàn)在不同類型國家間的通貨膨脹特點是不一樣的。”報告指出，在發(fā)達國家中，除日本外的幾乎所有發(fā)達國家的生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)和CPI都出現(xiàn)了快速上漲。在依賴大宗商品出口的發(fā)展中國家，CPI并未比之前高出很多，PPI與發(fā)達國家相比在2021年還出現(xiàn)了下降趨勢。

報告在分析全球供應(yīng)鏈重組對本輪國際通脹的影響時指出，引發(fā)或加劇本輪通脹的因素在疫情之前的特朗普執(zhí)政時期就已經(jīng)存在。隨著疫情的發(fā)生和蔓延，在全球需求沖擊下，通脹在供應(yīng)鏈重組帶來的影響下才得以充分顯現(xiàn)。

一方面，集裝箱短缺成為限制全球運輸能力的重要瓶頸。疫情發(fā)生后，發(fā)達國家的勞動參與率出現(xiàn)了斷崖式下跌，即便經(jīng)過近兩年的修復，目前發(fā)達國家的勞動參與率仍相比疫情前有相當大的差距。勞動力短缺疊加集裝箱短缺成為影響本輪發(fā)達國家PPI上升的重要原因。另一方面，芯片行業(yè)成為全球供應(yīng)鏈斷裂的“重災區(qū)”，在一定程度上影響了本輪通脹的走勢。一來是疫情發(fā)生后全球醫(yī)療用品的芯片需求猛增，擠占了芯片對其他行業(yè)的供給空間。二來是生產(chǎn)者對全球經(jīng)濟復蘇帶來的商品需求回暖預期不足，導致供給和需求出現(xiàn)脫鉤，也在一定程度上使芯片供應(yīng)鏈斷裂問題加劇。

而在疫情發(fā)生前，隨著全球貿(mào)易體系重構(gòu)和貿(mào)易摩擦，全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)已在進行緩慢的調(diào)整。很多生產(chǎn)和勞動力成本較高的商品的生產(chǎn)開始向部分東南亞國家遷移。受貿(mào)易摩擦影響，高附加值商品的生產(chǎn)開始回歸發(fā)達國家，這些都使得全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)長期處于一個相對不穩(wěn)定的狀態(tài)。在此背景下，生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)難以自如地應(yīng)對需求上升的沖擊。

為解決國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化、制造業(yè)競爭力下降和失業(yè)率上升等結(jié)構(gòu)性問題，主要發(fā)達經(jīng)濟體近年來加快實施“再工業(yè)化”戰(zhàn)略。出于維護國家經(jīng)濟和國家安全的目的，以美國為首的西方國家以應(yīng)對疫情為由，強化了對供應(yīng)鏈安全問題的關(guān)注。此外，為維護傳統(tǒng)供應(yīng)體系中的等級有序和西方國家的主導權(quán)，發(fā)達國家紛紛制定確保國際分工優(yōu)勢的競爭戰(zhàn)略，啟動了供應(yīng)鏈的人為調(diào)整，增加了生產(chǎn)成本，為全球經(jīng)濟發(fā)展注入了不確定性因素。

在本輪通脹中，供需之間的不協(xié)調(diào)、較顯著的去庫存現(xiàn)象、疫情對運輸網(wǎng)絡(luò)的沖擊以及發(fā)達國家寬松的財政貨幣政策都在推動大宗商品價格快速上漲，并通過貿(mào)易渠道傳遞到不同的國家和地區(qū)，進一步刺激通脹的發(fā)生。

就中國的情況看，中國國家統(tǒng)計局4月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，中國CPI同比上漲1.5%，環(huán)比持平;PPI同比上漲8.3%，環(huán)比上漲1.1%。PPI與CPI同比“剪刀差”連續(xù)5個月縮窄。

報告認為，依目前的情況看，尚不會出現(xiàn)超級通脹。在本輪通脹中，國際大宗商品價格的上漲疊加國外需求的恢復，使得中國對應(yīng)的商品供給可能會出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性不足。此外，去年國內(nèi)部分地方出現(xiàn)的“運動性減碳”也加劇了供給方面的短缺狀況。但隨著政策的調(diào)整，相關(guān)商品的供給得以恢復，國內(nèi)PPI將會呈現(xiàn)下行走勢。同時，中國的政策要立足國內(nèi)，在國內(nèi)CPI處在溫和水平的情況下，采取更加積極、擴張的財政政策和貨幣政策，實現(xiàn)經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，同時通過改革穩(wěn)定資本市場的預期。

關(guān)鍵詞： 全球供應(yīng)鏈 國際通脹 貨幣政策 大宗商品