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“大家就像當(dāng)年排隊(duì)買蘋果手機(jī)一樣，申購(gòu)興全合泰”，一資深基民李女士對(duì)記者表示。對(duì)基民來(lái)說(shuō)，追逐爆款就像追星，“買的就是一個(gè)夢(mèng)想”。近三年滬深300累計(jì)收益率為17.07%，不過(guò)，三十多只爆款基金中，跑贏大盤的爆款基金僅占總數(shù)五成。

“大家就像當(dāng)年排隊(duì)買蘋果手機(jī)一樣，申購(gòu)興全合泰”，一位資深基民李女士對(duì)記者表示。

10月14日，興全基金旗下第16只權(quán)益基金——興全合泰開售，基民入市熱情再次被點(diǎn)燃，這是繼今年4月份發(fā)行的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值后，又一個(gè)偏股爆款基金。首日申購(gòu)超400億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，400億的申購(gòu)規(guī)模相當(dāng)于，偏股基金領(lǐng)域近三個(gè)多月的募資總額。

“興全基金按12.12%的比例配售，感覺基民們像在打新股一樣買這只基金”，天相投顧總監(jiān)賈志形容。

基民有沒有必要在首次申購(gòu)時(shí)搶購(gòu)，還是可以等等再買?記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，15年間47個(gè)爆款12只開放申贖后凈值低于首次申購(gòu)時(shí)的1元，2元以上的僅3只。

爆款基金如何誕生?幕后推手是誰(shuí)?基民是否有必要“打新”?記者采訪了興全基金首席策略師包衛(wèi)軍等，并通過(guò)梳理15年間爆款基金凈值表現(xiàn)，還原爆款背后的故事。

打新股一樣買基金，興全再出爆款基金

興全合泰一日申購(gòu)總額相當(dāng)于同類基金三個(gè)月募資總額。

“百分之十幾的配售比例，感覺基民們像在打新股一樣買這只基金”。天相投顧總監(jiān)賈志形容。

10月14日發(fā)售的興全合泰銷售兩小時(shí)后，申購(gòu)量就超80億，超過(guò)了該基金募集規(guī)模上限60億元。到了下午兩點(diǎn)，申購(gòu)規(guī)模近200億。截至當(dāng)日下午五時(shí)收盤，申購(gòu)總量超400億元。

隨后，興全基金宣布結(jié)束募集并按照12.12%的比例配售。10月18日，興全基金發(fā)布公告，興全合泰有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)31.4萬(wàn)戶，首募規(guī)模59.4億元。

申購(gòu)量超400億元是什么概念?記者根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，從今年6月20日到10月20日3個(gè)月的時(shí)間里，共有66只和興全合泰同樣類型的偏股混合型基金發(fā)售，累計(jì)發(fā)售規(guī)模是413.29億元。

“之前做摸底的時(shí)候，(團(tuán)隊(duì))就知道大概率會(huì)比例配售，首先是感受渠道認(rèn)購(gòu)情緒比價(jià)高，同時(shí)，基金經(jīng)理任相棟原來(lái)在交銀施羅德工作過(guò)程中，也有不少粉絲。但沒想到這么火。”興全基金首席策略師包衛(wèi)軍對(duì)記者透露。

爆款頻出背后，包衛(wèi)軍透露，興全基金在最近的市場(chǎng)摸排中感受到了市場(chǎng)對(duì)于基金需求的集中爆發(fā)，不只是對(duì)于興全、而是對(duì)于整個(gè)行業(yè)。目前全球都面臨優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒，錢多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的少的問(wèn)題，因此過(guò)往業(yè)績(jī)較好的基金機(jī)構(gòu)和基金經(jīng)理受到行業(yè)關(guān)注更多。

權(quán)益型“爆款”產(chǎn)品的誕生，也離不開歷史業(yè)績(jī)突出的明星基金經(jīng)理效應(yīng)。國(guó)壽安保中債1-3年國(guó)開債基金經(jīng)理陶尹斌強(qiáng)調(diào)，除了明星基金經(jīng)理對(duì)于普通基民的影響外，更重要的是對(duì)于傳統(tǒng)的強(qiáng)渠道方，明星基金經(jīng)理是作為銀行篩選銷售基金的重要指標(biāo)，當(dāng)然也會(huì)主推以明星基金經(jīng)理為主要宣傳口徑的產(chǎn)品。

值得注意的是，興全基金旗下雖然僅有16只權(quán)益類產(chǎn)品，但興全合泰不是旗下第一只爆款。去年1月興全合宜曾募集了327億巨資，成為去年最火基金之一。

不過(guò)爆款基金并不意味著高收益。

包衛(wèi)軍坦言，這主要受到市場(chǎng)點(diǎn)位的影響。同時(shí)超過(guò)300億的資金規(guī)模也給基金經(jīng)理帶來(lái)很大的挑戰(zhàn)。

實(shí)際上，這只基金發(fā)行時(shí)，正值以上證50為代表的藍(lán)籌股牛市到達(dá)高潮，市場(chǎng)點(diǎn)位高達(dá)3500點(diǎn)。不過(guò)隨后上證指數(shù)迅速回落，同時(shí)A股持續(xù)下挫，直到今年4月1日，隨著A股市場(chǎng)大漲，興全合宜單位凈值終于回到1元以上。

基金大V“望京博格”對(duì)于興全合宜的表現(xiàn)不佳也持相似觀點(diǎn)，“300億的規(guī)模相當(dāng)于管理大盤了，再加上股市環(huán)境，基金經(jīng)理謝治宇的水平還是不錯(cuò)的”。截至2019年10月20日，該基金成立以來(lái)的累計(jì)回報(bào)為8.65%，跑贏了滬深300指數(shù)。

“這次的興全合泰對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，規(guī)模會(huì)不會(huì)過(guò)大?”基民李女士表示，雖然目前不少基民參與申購(gòu)，但心里還是有這類擔(dān)憂。

包衛(wèi)軍對(duì)記者表示，實(shí)際上本次設(shè)置比例配售就是為了控制規(guī)模，開放認(rèn)購(gòu)前，公司結(jié)合投研團(tuán)隊(duì)的支持力度以及當(dāng)前市場(chǎng)的估值情況等多方面因素，將規(guī)模上限設(shè)為60億元。“任相棟此前就有同時(shí)管理40多億基金的經(jīng)歷，他也表示60億是比較得心應(yīng)手的規(guī)模”。

“興全基金特色和優(yōu)勢(shì)一直是‘小而精’的產(chǎn)品運(yùn)作方式”，賈志對(duì)記者表示。Wind顯示，目前16只權(quán)益類基金中，僅有兩只基金超過(guò)100億規(guī)模，分別是此前提到的300多億的興全合宜，以及目前規(guī)模達(dá)183億的興全趨勢(shì)投資，另有2只基金規(guī)模超60億?？梢?，這兩只爆款在興全基金內(nèi)部都處于規(guī)模前段。

爆款頻出背后推手

興全合泰近半數(shù)申購(gòu)規(guī)模出自招行，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，招行代銷興全合泰一天賺3000萬(wàn)。

值得注意的是，今年 “爆款”基金頻出，尤其在普通基民日常最關(guān)注的權(quán)益類投資。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金在內(nèi)的主動(dòng)權(quán)益類基金總計(jì)募資1698.76億元，其中有7只主動(dòng)權(quán)益類基金首募份額超過(guò)40億元。

除了興全合泰，40億規(guī)模以上的基金中睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金也進(jìn)行了26.21%的比例配售，實(shí)際上這只基金在今年3月開放申購(gòu)后，首日申購(gòu)量就達(dá)400億。因此，這只基金在行業(yè)內(nèi)也被視作上半年的爆款。

值得注意的是，除了興全基金、睿遠(yuǎn)基金，以及曾推出包括東方紅睿璽在內(nèi)多個(gè)爆款的東方證券，它們的基金托管人和主要的代銷渠道均為招行。這也是業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)“招行成就爆款”的主要原因。

一位接近招商銀行人士對(duì)記者表示，興全合泰近半數(shù)的申購(gòu)規(guī)模出自招行，這就意味著超過(guò)200億的申購(gòu)額都出自招行。同時(shí)較為特殊的是，券商在興全合泰銷售中扮演了關(guān)鍵角色，申購(gòu)規(guī)模超百億，其中興業(yè)證券占45億。

基金大V望京博格對(duì)記者表示，實(shí)際上這三家基金公司跟招行保持長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，比如睿遠(yuǎn)的副總林敏就是前招行的零售品牌部負(fù)責(zé)人。天相投顧總監(jiān)賈志對(duì)記者表示，招行最早做零售起家，因此在基金代銷上有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

包衛(wèi)軍對(duì)記者表示，相比于其他銀行，招行在基金代銷業(yè)務(wù)給他留下最深印象的就是“看人”，優(yōu)選基金管理人，他表示招行總行投入大量資源于基金業(yè)內(nèi)公司和經(jīng)理研究，同時(shí)不會(huì)對(duì)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格設(shè)限，而是全市場(chǎng)找尋機(jī)會(huì)。

前述接近招行人士對(duì)記者表示，目前強(qiáng)渠道方也會(huì)參與到基金公司前期的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，興全合宜某種程度上就算是“招行定制”。實(shí)際上， 絕大部分招行渠道力推的新基金，都有招行團(tuán)隊(duì)的參與，“這樣才更加符合招行客戶的需求”。

記者注意到包括興全合泰在內(nèi)的多個(gè)爆款首次申購(gòu)時(shí)，無(wú)論是在招行，還是在其他銀行，或是像天天基金這樣以往認(rèn)購(gòu)費(fèi)折扣低至1折的渠道，認(rèn)購(gòu)費(fèi)全都不打折。

多位從業(yè)者對(duì)記者表示，這應(yīng)該是應(yīng)強(qiáng)渠道方招行的要求設(shè)置的。“認(rèn)購(gòu)費(fèi)影響的是渠道受益，跟基金公司無(wú)關(guān)，這樣能夠最大程度保護(hù)招行的利益”，賈志說(shuō)。

根據(jù)記者推算，興全合泰認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為：假設(shè)認(rèn)購(gòu)金額(M，含認(rèn)購(gòu)費(fèi))，M<100萬(wàn)1.2%;100萬(wàn)≤M<200萬(wàn)1.0%;200萬(wàn)≤M<500萬(wàn)0.3%;M≥500萬(wàn)每筆1000元。招行代銷興全合泰一天的時(shí)間，不包括管理費(fèi)分成，光是認(rèn)購(gòu)費(fèi)就能賺到約3000萬(wàn)。

“爆款基金的誕生最離不開的還是代銷渠道的重點(diǎn)推介，而為了高額認(rèn)購(gòu)費(fèi)，渠道也有動(dòng)力打造爆款”，賈志說(shuō)。他補(bǔ)充說(shuō)，除了前述的招行，工行、建行等渠道也是“爆款制造機(jī)”。

望京博格還解釋了為什么“首次申購(gòu)的基金才會(huì)出爆款、老基金的持續(xù)營(yíng)銷不會(huì)出爆款”，原因很簡(jiǎn)單：新基金認(rèn)購(gòu)費(fèi)不打折，老基金認(rèn)購(gòu)費(fèi)往往打折，這就意味著賣出同規(guī)模的基金，賣新基金賺的錢更多。

除了認(rèn)購(gòu)費(fèi)收入，開拓行外資源，也是渠道重要的動(dòng)力。賈志分享了一個(gè)故事：“我印象最深的是在睿遠(yuǎn)一只基金比例配售時(shí)，有一個(gè)客戶拿了1億現(xiàn)金去到平安銀行存款，根據(jù)當(dāng)年7%的配售比例最后只買了700萬(wàn)的基金，這樣的情況下，可以想見，銀行是不會(huì)讓剩下的錢輕易離開的。”

爆款基金打新 基民能否穩(wěn)賺？

15年間47個(gè)爆款12只開放申贖后凈值低于1元;可統(tǒng)計(jì)的37只爆款中近五成爆款基金跑輸大盤。

對(duì)基民來(lái)說(shuō)，追逐爆款就像追星，“買的就是一個(gè)夢(mèng)想”。

多位基民也對(duì)記者表示，他們都曾有過(guò)追求爆款的經(jīng)歷。基民李女士對(duì)記者表示，新的爆款基金實(shí)際上滿足了投資者買一塊錢基金的需求。從客戶的參與角度講，一只新基金凈值是一塊錢，另一只老基金的凈值可能是兩塊錢，同樣資金購(gòu)入新基金的份額更多，當(dāng)每個(gè)份額都上漲五毛錢時(shí)，肯定是買凈值低的基金掙得更多。而基民張女士對(duì)記者坦言，這跟從眾心理有關(guān)：“就跟有時(shí)候看到飯店排隊(duì)多，就覺得一定好吃一個(gè)意思”。

根據(jù)天相投顧給出的數(shù)據(jù)，按照成立規(guī)模超100億統(tǒng)計(jì)(開啟比例配售基金，按照申購(gòu)規(guī)模統(tǒng)計(jì))，從2004年至今，共有47只主動(dòng)型權(quán)益類爆款基金。其中有6只基金當(dāng)時(shí)的成立規(guī)模超過(guò)200億，其中包括易方達(dá)新絲路混合、招商3年封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售、嘉實(shí)策略混合等。

共有22只于2006-2007年發(fā)行，有10只于2015年上半年發(fā)行，合計(jì)約占總數(shù)的7成，而這兩個(gè)時(shí)間段也是牛市。“牛市容易出爆款，因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)都很熱，賺錢效應(yīng)明顯、投資人投資意愿強(qiáng)，渠道適當(dāng)引導(dǎo)就會(huì)產(chǎn)生爆款”，賈志說(shuō)。

翻閱過(guò)往報(bào)道，其實(shí)可以看到，過(guò)去的47只爆款主動(dòng)型權(quán)益類基金，多受到散戶投資人的追捧。但對(duì)于基民來(lái)說(shuō)，是否需要像打新一樣，爭(zhēng)搶爆款基金?

按照前述基民李女士的觀點(diǎn)，可以看出不少基民“打新”是因?yàn)楸罨饍糁档?。那么評(píng)價(jià)有沒有必要參與首次申購(gòu)，可以看下這47只爆款基金開放申贖之后，凈值是多少。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有12只基金在開放申贖時(shí)凈值跌破1元，占總數(shù)25.5%。其中工銀互聯(lián)網(wǎng)加股票開放申贖是凈值為0.673元，截至今年10月18日，凈值僅為0.3641元。而今年上半年的爆款睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值開放申贖時(shí)凈值為0.97元，直到今年7月之后，凈值才穩(wěn)定在1元以上。

“權(quán)益類基金首先不是保本基金，也不是這種固收類產(chǎn)品，收益是有波動(dòng)的。開放申贖之后會(huì)跌到面值也是很有可能的事情。”賈志評(píng)價(jià)。

當(dāng)然，也有小部分基金開放申贖后凈值漲幅喜人。易方達(dá)科訊混合、長(zhǎng)盛同德主題混合、華夏行業(yè)混合開放申贖后，凈值分別是4.10元、3.0元、2.95元。有趣的是，這三只基金同是在2007年的大牛市發(fā)售。“在2007年階段，基金大概率都是賺錢的”，包衛(wèi)軍回憶。“這也就意味著，即使沒有買到這三款爆款，其他基金大概率也有相似的效果。”賈志說(shuō)。

另外31只基金開放申贖后的凈值都在1-2元，占總數(shù)的66%。

“其實(shí)爆款基金當(dāng)然可以買，但是建議投資者面對(duì)首次申購(gòu)，抱著平常心。有的時(shí)候，等等再入，有可能在跌破面值的時(shí)候入手，更劃算”，賈志提示。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，47只基金，成立規(guī)模合計(jì)6759.34億元，而到了最新一期，規(guī)模合計(jì)2651.37億元，規(guī)?？s水了三分之二。“也就是三分之二的資金選擇離開”，賈志說(shuō)。

在他看來(lái)，離開的基民中有相當(dāng)數(shù)量的人是不夠了解產(chǎn)品，抱著“打新股”的期待入手的。而市場(chǎng)的波動(dòng)，導(dǎo)致預(yù)期匹配錯(cuò)位，是他們離開的主要原因。

“投資者要意識(shí)到所有的權(quán)益類基金都可能虧損，你要給產(chǎn)品充足的時(shí)間、拉長(zhǎng)周期，比如用三年、五年的投資周期或更長(zhǎng)來(lái)下結(jié)論”，包衛(wèi)軍也提示。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，這些爆款基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何?能夠看到近3年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的基金共有37只，其整體業(yè)績(jī)好壞各半。

近三年增長(zhǎng)率為負(fù)的基金中，華夏盛世混合的三年累計(jì)增長(zhǎng)率是-41.20%;富國(guó)改革動(dòng)力混合近三年累計(jì)增長(zhǎng)率為-30.16%;工銀互聯(lián)網(wǎng)加股票的-28.54%;易方達(dá)新常態(tài)混合近三年累計(jì)增長(zhǎng)率為-26.94%。

總計(jì)14家基金近三年累計(jì)凈增長(zhǎng)率為負(fù)，占總數(shù)的37.8%。從類型上看，近三年負(fù)增長(zhǎng)的基金多位積極配置混合型基金;從時(shí)間上看，5只負(fù)增長(zhǎng)基金發(fā)行于2015年，8只基金發(fā)行于2006、2007年。值得注意的是，正如前述計(jì)算，有32只爆款發(fā)布于牛市，其中13只近三年負(fù)增長(zhǎng)，占牛市發(fā)行總數(shù)四成。

不過(guò)，也共有23只基金近三年的增長(zhǎng)率為正，東方紅中國(guó)優(yōu)勢(shì)混合、嘉實(shí)回報(bào)混合的近三年增長(zhǎng)率超50%，其中東方紅高達(dá)70.76%。

近三年滬深300累計(jì)收益率為17.07%，共有17只基金的收益率跑贏大盤，占總數(shù)的約五成。跑贏大盤的基金中總計(jì)14只發(fā)行于牛市，也占牛市發(fā)行總數(shù)的4成。

-延展

債基：今年近十只規(guī)模超百億 中短期產(chǎn)品替代收益率走低的貨基

貨基之后，替代品之一的債券型基金異軍突起。

從今年起，債券型基金募資規(guī)模走高，除了國(guó)壽安保中債1-3年國(guó)開債指數(shù)基金，中銀1-3年國(guó)開債、鵬華1-3年國(guó)開債、交銀中債1-3年農(nóng)發(fā)債等近十只基金規(guī)模也均超過(guò)百億。

這也是國(guó)壽安保中債1-3年國(guó)開債指數(shù)基金基金經(jīng)理陶尹斌首次管理百億規(guī)模的基金，他對(duì)記者表示“有一些壓力”，但感觸更多的是投資者對(duì)他的信任、公司研究團(tuán)隊(duì)的支持。目前市場(chǎng)上同質(zhì)化產(chǎn)品較多，“為什么國(guó)壽安保中債1-3年國(guó)開債指數(shù)基金打開申購(gòu)后規(guī)模還是穩(wěn)步上升的，還能獲得機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，那肯定是你要比其他人付出更多，讓機(jī)構(gòu)投資者更認(rèn)同你的投資理念和策略。”他坦言。

不同于權(quán)益類產(chǎn)品，債券型基金在中小型客戶中接受度和認(rèn)可度相對(duì)有限，所以主要面向保險(xiǎn)、銀行等機(jī)構(gòu)發(fā)行。

而超百億規(guī)模的產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的股東多是大型銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，陶尹斌表示，除了大股東的直接支持以外，股東背景帶來(lái)的品牌溢價(jià)也尤為重要。“不管是銀行還是保險(xiǎn)，過(guò)去業(yè)務(wù)都以固收為主，更具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。”他表示。

什么樣的債券型基金可以被視作行業(yè)“爆款”?陶尹斌對(duì)記者表示，顯著超過(guò)行業(yè)平均規(guī)模認(rèn)購(gòu)量的產(chǎn)品可以稱之為“爆款”，這類產(chǎn)品能夠體現(xiàn)出客戶的認(rèn)可度較高。

針對(duì)今年指數(shù)基金爆款產(chǎn)品頻頻出現(xiàn)，陶尹斌對(duì)記者表示，最核心的原因是順應(yīng)了市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，大家對(duì)被動(dòng)管理的需求越來(lái)越大，債券市場(chǎng)也同樣如此，從去年年底開始，這類基金逐漸受到市場(chǎng)廣泛的關(guān)注。

“在國(guó)外的一些成熟的資本市場(chǎng)，指數(shù)類產(chǎn)品是很成熟的。目前我們感受到國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)申購(gòu)的熱情和投資需求也是比較旺盛的”，他表示。

同時(shí)，“可以看到今年募資狀況比較好的產(chǎn)品還是1-3年偏中短期的產(chǎn)品，其實(shí)背后有一個(gè)市場(chǎng)原因，即今年的貨幣基金整體收益偏低，而這類中短期的指數(shù)類產(chǎn)品雖然久期稍長(zhǎng)，但波動(dòng)可控，并且整體業(yè)績(jī)要優(yōu)于貨幣基金，所以，在相對(duì)收益率低位的時(shí)候，這類中短期的指數(shù)類產(chǎn)品實(shí)際上能夠滿足部分客戶的貨基替代需求。”他補(bǔ)充說(shuō)。

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