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近兩年，受諸多內(nèi)外部因素影響，私募股權基金的募資規(guī)模呈現(xiàn)明顯下滑，但募資波動性有所降低，投資日趨專業(yè)化，市場更趨理性。同時，在科創(chuàng)板促進下，私募基金的關注點加速從商業(yè)模式創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變?yōu)榫劢寡邪l(fā)驅(qū)動的科技創(chuàng)新和原始創(chuàng)新——

日前，由投中信息、投中網(wǎng)聯(lián)合主辦的第13屆中國投資年會發(fā)布的信息顯示，截至今年第三季度末，我國境內(nèi)約有356只私募股權投資基金完成募集，總規(guī)模達到971億美元，預計全年會低于2018年的數(shù)據(jù)。

募資規(guī)模明顯下滑

募資、投資、管理和退出是私募股權基金發(fā)展的四個主要“賽道”。近兩年，受諸多內(nèi)外部因素影響，私募股權基金的募資規(guī)模呈現(xiàn)明顯下滑。

不過，其中也不乏亮色。私募基金投資中平均每年的單筆披露投資規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢。今年以來，平均單筆投資規(guī)模為3142萬美元，而2018年、2017年分別是2922萬美元、2000萬美元。從私募股權投資回報率看，A股市值排名前30的公司，剔除央企和大型銀行股，今年以來A股的平均回報率達55%。外資類私募股權基金隨著中國市場的不斷開放，正在增加對中國股權投資的布局。未來，大型外資機構將繼續(xù)調(diào)高在中國的配資比例。

投中信息創(chuàng)始人陳頡認為，目前私募市場呈現(xiàn)這樣的趨勢：私募股權投資基金的募資波動性有所降低，一級市場更趨理性;募資端的馬太效應凸顯，前十大私募基金公司的募資規(guī)模占整個市場募資規(guī)模的65%左右;私募股權投資基金呈現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，投資日趨專業(yè)化;外資私募機構持續(xù)加碼中國市場。

引導基金方興未艾

在私募股權基金市場更趨理性的情況下，政府引導基金異軍突起。投中研究院統(tǒng)計顯示，截至今年6月底，國內(nèi)共成立1311只政府引導基金，政府引導基金自身總規(guī)模達19694億元。政府引導基金母子基金群(含引導基金規(guī)模+子基金規(guī)模)總規(guī)模約為82271億元。2012年至2018年期間，政府引導基金數(shù)量增加1092只，復合年均增長率為39.09%;設立引導基金自身總規(guī)模增加17971億元，復合年均增長率為68.74%。與2015年和2016年的高速增長相比，2018年及今年上半年政府引導基金的數(shù)量和自身總規(guī)模增速有所放緩。

政府引導基金常見的運作模式有5種：一是委托地方國有資產(chǎn)經(jīng)營公司或政府投資平臺公司負責引導基金的管理運作;二是委托地方國有創(chuàng)投企業(yè)負責引導基金管理運作;三是委托外部專業(yè)市場化管理機構負責引導基金管理;四是成立獨立的事業(yè)法人主體作為基金的管理機構;五是成立引導基金管理公司或者由公司制引導基金自行管理。

北京市科技創(chuàng)新基金副總經(jīng)理陳濤認為，政府引導基金應更多側(cè)重發(fā)揮引導作用，引項目源過來，而不是代替作用。以北京市科技創(chuàng)新基金為例，即引導社會資本投向高端的硬技術，引導投向前端的原始創(chuàng)新，引導北京的高精尖產(chǎn)業(yè)化項目落地。

不過，業(yè)內(nèi)專家表示，也要注意政府引導基金發(fā)展中的挑戰(zhàn)和問題。在激勵機制方面，引導基金管理團隊的激勵機制有待進一步規(guī)劃和落實，以避免優(yōu)秀管理人才流失;在退出方面，基金估值方式不一，賬面價值高但現(xiàn)金返回比率低，子基金存在退出延期現(xiàn)象;在基金管理方面，引導基金投資決策效率有待提高，基金績效高頻機制有待進一步細化落實，基金對產(chǎn)業(yè)的帶動作用不達預期等。

把握科創(chuàng)板機遇

今年境外市場基金退出業(yè)績表現(xiàn)一般，國內(nèi)科創(chuàng)板市場讓部分私募基金管理人眼前一亮。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊介紹，截至今年9月30日，共有33家公司登陸科創(chuàng)板，其中私募股權基金投資31家科創(chuàng)板公司，共有320只產(chǎn)品參與投資，投資本金達189.76億元。私募基金累計投資于境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權、新三板企業(yè)股權和再融資項目數(shù)量達10.75萬個，為實體經(jīng)濟形成股權資本金6.03萬億元。

投中研究院院長國立波認為，科創(chuàng)板的落地將有力促進科技創(chuàng)新類企業(yè)的發(fā)展和私募股權投資基金投資邏輯的轉(zhuǎn)變。私募基金的關注點加速從商業(yè)模式創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變?yōu)榫劢寡邪l(fā)驅(qū)動的科技創(chuàng)新和原始創(chuàng)新。未來，生物醫(yī)藥、新一代信息技術、高端制造等硬科技領域，有望誕生更多的科創(chuàng)“獨角獸”企業(yè)以及科創(chuàng)“瞪羚”企業(yè)，它們將成為推動我國更高質(zhì)量發(fā)展的生力軍。

展望未來私募基金的發(fā)展，國立波表示，今后，在激勵體系方面，要繼續(xù)提高私募基金管理人的薪酬待遇，完善跟投機制;在返投比例方面，在有條件情況下，建議適當放寬對子基金返投比例認定范圍要求，吸引更多社會出資人參與;在估值方面，應繼續(xù)完善建立子基金估值體系，根據(jù)不同子基金的發(fā)展階段選擇估值方式;在績效考評方面，選用專業(yè)第三方對子基金開展績效評價，及時跟進子基金的運營和治理情況;在容錯機制方面，進一步細化并落實引導基金容錯機制。

關鍵詞： 募資規(guī)模