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豬周期下行趨勢(shì)豬企多采取“以量補(bǔ)價(jià)”方式抵擋，但仍難逃虧損命運(yùn)。根據(jù)近期業(yè)績預(yù)告，除牧原股份(002714，SZ)盈利以外，其余上市豬企基本“全軍覆沒”。下行周期未結(jié)束，豬企盈利能力與資金儲(chǔ)備或仍將面臨考驗(yàn)。但部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為一季度為豬股黃金配置期，多數(shù)分析人士認(rèn)為2022年生豬供過于求的局面仍將延續(xù)，年中仍有觸底風(fēng)險(xiǎn)，豬價(jià)基本面難以反轉(zhuǎn)。

下行周期 誰在裸泳?

2021年生豬行業(yè)揮別非瘟高盈利擴(kuò)張時(shí)代，雖然2021年整體上市豬企出欄量增加7成，但多數(shù)豬企陷入“越賣越虧”的境地。

根據(jù)近期豬企發(fā)布業(yè)績預(yù)告，正邦科技(002157,SZ)預(yù)虧182億元-197億元，成為此次業(yè)績預(yù)告中虧損金額最高豬企，按照此前三季度147億凈資產(chǎn)推算，正邦科技2021年或成負(fù)資產(chǎn)。對(duì)于正邦科技業(yè)績情況，多數(shù)投資者感到震驚，有投資者表示“豬企虧損是預(yù)期以內(nèi)，但沒想到正邦科技會(huì)虧這么多，虧損金額已快趕上其2021年市值。”發(fā)現(xiàn)，正邦科技虧損情況已創(chuàng)歷史之最，自上市以來所有利潤加起來也不及2021年預(yù)虧金額。

除牧原股份外，上市豬企基本全員虧損。其中溫氏股份(200498,SZ)虧損130億元-138億元，新希望(000876，SZ)虧損86億元-96億元，天邦股份(002124,SZ)虧損35-40億，大北農(nóng)(002385,SZ)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)占比較低，僅虧損2.3億元-4.5億元。

對(duì)于業(yè)績虧損，多數(shù)上市豬企歸因生豬價(jià)格大幅下跌，溫氏股份在業(yè)績預(yù)告中表示“報(bào)告期內(nèi)，生豬價(jià)格大幅下跌，同時(shí)因飼料原料價(jià)格連續(xù)上漲、公司外購部分豬苗育肥、持續(xù)推進(jìn)種豬優(yōu)化等因素推高養(yǎng)豬成本，公司肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤同比大幅下降，出現(xiàn)深度虧損。”

2021豬價(jià)雖然進(jìn)入下行通道，但并非完全無利可圖。近期農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示，從生豬養(yǎng)殖收益看，除6-10月份虧損外，其余7個(gè)月均盈利較多，按出欄量加權(quán)平均計(jì)算，全年每出欄一頭生豬仍有564元的利潤，高于正常年份200元左右的盈利水平。

值得一提的是，正邦科技2021四季度能繁母豬淘汰幅度驚人，業(yè)績公告中表示，為提升母豬效能、優(yōu)化資源、降低成本、保證資金安全，對(duì)種群進(jìn)行進(jìn)一步優(yōu)化，合計(jì)死淘能繁母豬及后備母豬約220萬頭，虧損62-68億元。報(bào)告期末公司存欄能繁母豬38萬頭，后備母豬22萬頭，GGP+GP合計(jì)10萬頭。但在此前調(diào)研活動(dòng)中，正邦科技表示截至三季度末，公司能繁母豬共計(jì)100萬頭，后備40萬頭。

2022豬企仍需裹緊“棉衣”

進(jìn)入2022年，生豬供過于求的局面仍將延續(xù)，保持現(xiàn)金流、降本增效仍是豬企挺過豬周期的主要舉措。

上海鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部生豬分析師高陽表示，2021年12月份母豬淘汰量環(huán)比減少明顯，同時(shí)母豬補(bǔ)欄仍有適量增加，這導(dǎo)致能繁母豬存欄環(huán)比提升。在12月份仔豬出生量環(huán)比有小幅增加，近幾個(gè)月以來仍維持著偏強(qiáng)趨勢(shì)，也將導(dǎo)致2022年3-4月份出欄壓力很有可能會(huì)延續(xù)至5月，甚至更久。

對(duì)于上市豬企而言，豬價(jià)隨時(shí)變化，成本改善是不變的課題。2021年多數(shù)豬企養(yǎng)殖成本有明顯改善，據(jù)悉牧原股份2022年以階段性達(dá)到13元/公斤作為奮斗目標(biāo)，溫氏股份2022年成本目標(biāo)為15.6元/公斤。

當(dāng)前大型豬企除牧原股份外，養(yǎng)殖成本仍普遍高于散戶。行業(yè)人士透露，散戶成本較低在產(chǎn)能去化過程中具有較大彈性，未來生豬行業(yè)可能“兩極分化”，中型養(yǎng)殖廠可能會(huì)因?yàn)槌杀靖?、?guī)模化程度低而加速淘汰。

根據(jù)消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律來看，2022年2-3月份需求將持續(xù)疲軟，有分析人士認(rèn)為今年二季度豬價(jià)或再次觸底，產(chǎn)能去化加劇。國泰君安證券近期指出，產(chǎn)能去化加速將在春節(jié)后展開，重申“第二波已開啟”、“一季度為黃金配置期”、“上半年比下半年好”觀點(diǎn)判斷。有機(jī)構(gòu)人士表示，有資金在買預(yù)期反轉(zhuǎn)，但生豬2022年下行周期基本面并未改變。(記者 王平安 張晨靜)

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