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全球資管正在加碼布局中國(guó)，截至目前已有近20家頂級(jí)資管紛紛到中國(guó)開拓市場(chǎng)，備案成為外資獨(dú)資私募基金管理人(WFOEPFM)的步伐越來(lái)越快。

值得注意的是，獨(dú)資并非唯一模式，中外合資私募也在加速進(jìn)場(chǎng)。在雙方磨合順暢的情況下，該模式既節(jié)省外資成本，也有助于更快開拓中國(guó)市場(chǎng)。

第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，對(duì)沖基金MillburnRidgefieldCorporation(下稱“米爾本”)目前就在尋求入股象限資產(chǎn)，正處于股權(quán)變更的最終審核階段。米爾本總部位于美國(guó)紐約，成立于1971年，擁有最長(zhǎng)實(shí)盤歷史業(yè)績(jī)的量化CTA產(chǎn)品。

合資私募成新捷徑

此前，外資資管多采取備案成為獨(dú)資私募的方式。例如，2018年，同為全球知名CTA策略管理人的元盛資本在中國(guó)備案的私募公司元?jiǎng)偻顿Y管理(上海)有限公司，即為外資獨(dú)資私募，至去年末已備案有4只私募產(chǎn)品。

相較之下，米爾本顯然選擇了不同的方式。記者了解到，除了米爾本以外，事實(shí)上，近年來(lái)也有幾家合資私募成立，但出現(xiàn)過因種種問題分道揚(yáng)鑣的案例。

近日，米爾本聯(lián)席首席執(zhí)行官貝瑞·古德曼(BarryGoodman)在上海接受了第一財(cái)經(jīng)的獨(dú)家專訪。他表示，“中國(guó)是米爾本未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)選擇和象限資產(chǎn)合作首先基于雙方發(fā)展理念契合。另外，中方合作團(tuán)隊(duì)已深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多年，優(yōu)勢(shì)在于可降低市場(chǎng)開拓成本，并且加快合資公司落地速度。”

當(dāng)前，對(duì)眾多獨(dú)資的“洋私募”來(lái)說(shuō)，募資仍存在一定挑戰(zhàn)，不乏WFOE負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，外資剛開始布局中國(guó)市場(chǎng)，需要一定時(shí)間積累業(yè)績(jī)曲線、熟悉市場(chǎng)渠道。近年來(lái)，路博邁、富達(dá)國(guó)際、富敦、瑞銀、貝萊德、橋水基金、惠理、施羅德等資管巨頭都紛紛發(fā)行了私募產(chǎn)品，但因?yàn)槌鮼?lái)乍到，缺乏一定的銷售渠道經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)境內(nèi)機(jī)構(gòu)在配置WFOE產(chǎn)品時(shí)可能也會(huì)提出歷史業(yè)績(jī)的要求，這對(duì)WFOE的募資帶來(lái)實(shí)際影響。相較之下，合資私募則可以幫助外資更快開拓境內(nèi)渠道。

不過，究竟選擇合資還是獨(dú)資，這仍取決于外資機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。

對(duì)上述全球頂級(jí)資管機(jī)構(gòu)而言，公募是其基因，也是其在全球各大市場(chǎng)運(yùn)作的方式，在中國(guó)的“私轉(zhuǎn)公”或在2～3年內(nèi)成為可能。記者了解到，具體進(jìn)程取決于監(jiān)管層的態(tài)度。對(duì)于這類機(jī)構(gòu)，獨(dú)資模式則是不二選擇。但對(duì)于部分對(duì)沖基金，公募并非其終極目標(biāo)，因此合資也是短期打開中國(guó)市場(chǎng)的捷徑。

CTA策略受關(guān)注

之所以眾多全球?qū)_基金近年來(lái)紛紛到中國(guó)拓展市場(chǎng)，尋求超額收益是主要目的。中國(guó)當(dāng)前的期貨市場(chǎng)與美國(guó)上世紀(jì)七八十年代有很多相似之處，古德曼認(rèn)為這同時(shí)意味著巨大的機(jī)會(huì)。

除了市場(chǎng)超額收益的潛力，古德曼稱，近幾年來(lái)，中國(guó)監(jiān)管層和交易機(jī)構(gòu)的專業(yè)度不斷提升，中國(guó)也擁有全球最好的清算系統(tǒng)。

“米爾本的交易執(zhí)行100%由人工智能指導(dǎo)。中國(guó)市場(chǎng)的巨大機(jī)遇讓我們從2012年便已開始持續(xù)投入對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的研發(fā)，經(jīng)過7年的打磨、更新、本土化，目前米爾本的中國(guó)策略模型已完全適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)，并能根據(jù)市場(chǎng)的變化自適應(yīng)做出調(diào)整。”古德曼對(duì)記者稱。

申毅投資創(chuàng)始人申毅此前也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“中國(guó)股市波動(dòng)大，從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度而言，量化交易是大趨勢(shì)。同時(shí)，中國(guó)的優(yōu)勢(shì)在于，數(shù)據(jù)足夠多且可用，并不像多數(shù)新興市場(chǎng)數(shù)據(jù)繁多但無(wú)序，中國(guó)的數(shù)據(jù)普遍質(zhì)量較高，但市場(chǎng)行為又具備發(fā)展中市場(chǎng)的特征——無(wú)序波動(dòng)、散戶多，因此這對(duì)在中國(guó)從事量化交易的機(jī)構(gòu)而言是一大機(jī)遇。”

在各種策略中，近幾年來(lái)可以靈活做空、收益更好的CTA策略備受外資關(guān)注。

CTA即商品交易顧問，一般指投資于期貨的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，其投資標(biāo)的豐富，包括商品期貨、股指期貨、期權(quán)、國(guó)債期貨等。在過去十年中，全球CTA基金管理規(guī)模增長(zhǎng)超過700%，量化CTA管理規(guī)模占比超過80%。

近期，上海交通大學(xué)中國(guó)私募證券投資研究中心發(fā)布的《中國(guó)私募證券投資基金策略指數(shù)的構(gòu)建與業(yè)績(jī)特征》顯示，5種主要的CTA策略指數(shù)(商品主觀、系統(tǒng)化趨勢(shì)、期貨日內(nèi)、期貨套利和期貨多策略)在樣本期(2015年初至2018年12月)內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)了累計(jì)收益90.87%、93.04%、117.58%、60.10%和61.59%，明顯優(yōu)于股票類策略指數(shù)和債券類策略指數(shù)的同期業(yè)績(jī)。

但是期貨類策略的波動(dòng)率比較高，屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的投資選擇。例如去年四季度，由于油價(jià)在9～10月的短短時(shí)間內(nèi)閃崩近兩成，導(dǎo)致不少對(duì)沖基金大佬爆倉(cāng)。古德曼稱，米爾本在傳統(tǒng)的趨勢(shì)追蹤基礎(chǔ)上，捕捉更多價(jià)格衍生信息和非價(jià)格信息。“去年四季度，模型釋放的信號(hào)提示我們提前降低了倉(cāng)位，避免油價(jià)閃崩對(duì)業(yè)績(jī)曲線造成過度影響。”

關(guān)鍵詞： 對(duì)沖基金 私募