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春節(jié)長(zhǎng)假期間，外圍市場(chǎng)明顯反彈。2月22日迎來(lái)節(jié)后首個(gè)交易日的A股能否跟隨反彈?

海通證券表示，美股急跌對(duì)A股的沖擊已在慢慢消化，無(wú)論參考波浪理論還是2016年1月底以來(lái)四次調(diào)整，空間已夠。只是“病來(lái)如山倒，病去如抽絲”，市場(chǎng)的恢復(fù)還需要一些時(shí)間，中期保持樂(lè)觀。

中信證券也認(rèn)為，狗年新春開(kāi)年“紅包”行情可期。短期而言，內(nèi)外部信號(hào)積極，節(jié)后A股調(diào)整向上的概率較高。

來(lái)看看各大券商對(duì)節(jié)后行情的推演邏輯。

外圍市場(chǎng)明顯反彈

A股春節(jié)休市期間，外圍主要市場(chǎng)出現(xiàn)普漲，整體趨穩(wěn)。在4個(gè)交易日(2月15日-2月20日)中，美股方面，納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.3%、標(biāo)普500上漲0.7%、道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲0.3%;亞太市場(chǎng)方面，日經(jīng)225上漲3.6%。港股市場(chǎng)僅交易兩日，恒生指數(shù)累計(jì)上漲1.17%。

海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為，春節(jié)假期海外股市紛紛上漲，尤其是美國(guó)CPI高于預(yù)期后美股不跌反漲，說(shuō)明美股急跌對(duì)全球市場(chǎng)的短期沖擊已逐漸褪去。

“截至2月初，美股公司宣布2018年將計(jì)劃回購(gòu)1708億美元的股票， 2013-2017年美股公司分別回購(gòu)977億、918億、999億、1472億、757億美元股票，過(guò)去10年年均回購(gòu)793億美元股票，2018年大額的股票回購(gòu)計(jì)劃將助于美股止跌企穩(wěn)。”

中信證券認(rèn)為，就近兩周的全球股市行情來(lái)看，出現(xiàn)了內(nèi)外兼“修”的格局，甚至在美國(guó)和英國(guó)零售數(shù)據(jù)均疲軟的情況下，全球股市整體走勢(shì)依舊向上，反映前期超調(diào)后，市場(chǎng)情緒處于溫和回升狀態(tài)。利好美股上行的因素主要有兩個(gè)，一是白宮預(yù)算計(jì)劃提振投資者信心;二是公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期。

外圍市場(chǎng)的企穩(wěn)或給A股帶來(lái)積極傳導(dǎo)效應(yīng)。中金公司首席策略分析師王漢峰指出，節(jié)日期間外圍市場(chǎng)并未繼續(xù)大幅波動(dòng)，而港股2月21日的大幅反彈也給A股開(kāi)盤營(yíng)造了積極氛圍，預(yù)計(jì)A股節(jié)后將逐步企穩(wěn)。

天風(fēng)證券也認(rèn)為，伴隨春節(jié)期間海外包括香港市場(chǎng)的全面反彈，再疊加歷年春節(jié)后較大的上漲概率，A股市場(chǎng)有望在新年迎來(lái)開(kāi)門紅。

但是關(guān)于海外市場(chǎng)后市，國(guó)泰君安證券提出，后續(xù)仍應(yīng)關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息擔(dān)憂升溫，美股出現(xiàn)大幅回調(diào)，但隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得這種擔(dān)憂緩解。但通脹風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)困擾市場(chǎng)，美國(guó)1月名義與核心CPI同比分別為2.1%、1.8%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。

“美聯(lián)儲(chǔ)迎來(lái)鮑威爾時(shí)代，但也面臨著更為復(fù)雜的局面。一方面好壞參半的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯漲隱憂不可忽視，另一方面刺激性財(cái)政政策外溢效應(yīng)下可能會(huì)產(chǎn)生經(jīng)常賬戶赤字和財(cái)政赤字均出現(xiàn)擴(kuò)張。美國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣政策目標(biāo)取向存在內(nèi)生矛盾，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于復(fù)雜化，這將對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)形成擾動(dòng)。”

“宏觀流動(dòng)性可能是緊平衡狀態(tài)”

A股市場(chǎng)自1月29日開(kāi)始持續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，上證綜指由最高點(diǎn)的3587點(diǎn)下跌至當(dāng)前的3199點(diǎn)，下跌幅度高達(dá)10.8%，A股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整。市場(chǎng)對(duì)于3月12日開(kāi)始執(zhí)行的股票質(zhì)押式回購(gòu)新規(guī)也表現(xiàn)出擔(dān)憂。

2月9日，證監(jiān)會(huì)并未披露新一批新股發(fā)行，新股IPO出現(xiàn)少見(jiàn)的暫緩發(fā)行;另外據(jù)彭博社消息，針對(duì)節(jié)前股票市場(chǎng)的暴跌，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及相關(guān)監(jiān)管部門進(jìn)行窗口指導(dǎo)，以支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定。

國(guó)金證券認(rèn)為，上述諸多跡象表明，市場(chǎng)政策信號(hào)邊際上有所回暖，或因A股市場(chǎng)前期跌幅過(guò)快，或因“兩會(huì)”召開(kāi)時(shí)間臨近等。

流動(dòng)性方面，方正證券認(rèn)為，節(jié)后，市場(chǎng)將面臨臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排(CRA)所釋放的近2萬(wàn)億資金陸續(xù)回流壓力。但由于年初是貸款釋放高峰期，1月新增信貸規(guī)模創(chuàng)歷史新高，節(jié)前普惠金融定向降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約4500億，節(jié)前央行還提前對(duì)MLF進(jìn)行續(xù)作，超額釋放中期流動(dòng)性1495億，加之節(jié)后資金陸續(xù)回流，央行“削峰填谷”的流動(dòng)性政策，會(huì)通過(guò)重啟OMO操作，釋放短期流動(dòng)性，多因素共振，春節(jié)后市場(chǎng)實(shí)質(zhì)流動(dòng)性壓力有望低于預(yù)期。

“2018年宏觀流動(dòng)性更可能是緊平衡狀態(tài)，2002年以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)顯示十年期國(guó)債收益率較同期CPI 差距均值在100個(gè)BP左右，高點(diǎn)150個(gè)BP。”海通證券表示，中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出未來(lái)三大攻堅(jiān)戰(zhàn)中的第一條為“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”。防范與化解金融風(fēng)險(xiǎn)的核心為降低杠桿比例，目前看，中國(guó)更可能采用“中醫(yī)調(diào)理”的方法，“穩(wěn)中求進(jìn)”、“發(fā)展中解決問(wèn)題”。

“通過(guò)加大股權(quán)融資的方式降低杠桿比例，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。大類資產(chǎn)橫向比較，"房子是用來(lái)住的不是用來(lái)炒的"，資管新規(guī)會(huì)限制銀行理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張，機(jī)構(gòu)資金仍會(huì)流入股市。”

廣發(fā)證券認(rèn)為，全球貨幣政策正?；内厔?shì)在今年進(jìn)一步確認(rèn)，而中國(guó)央行四季度貨幣執(zhí)行報(bào)告顯示，2018年流動(dòng)性環(huán)境依然中性，資管新規(guī)正式稿的后續(xù)落地也將帶來(lái)不確定性，利率水平仍將維持高位震蕩的格局。在中性的流動(dòng)性環(huán)境下，較高的估值水平?jīng)Q定了中小創(chuàng)還將繼續(xù)消化流動(dòng)性收縮帶來(lái)的壓力。

針對(duì)資管新規(guī)，國(guó)泰君安證券認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)所關(guān)注的資管新規(guī)相關(guān)細(xì)則尚未公布，在此過(guò)程中會(huì)持續(xù)伴隨著“貨幣消滅”效應(yīng)，以及新的金融格局下的“資產(chǎn)重配”效應(yīng)，隨著時(shí)間的推移主導(dǎo)效應(yīng)會(huì)由前者逐漸轉(zhuǎn)向后者，但當(dāng)前尚未形成明顯格局。

多機(jī)構(gòu)對(duì)節(jié)后 A 股不悲觀

2月22日，A股迎來(lái)節(jié)后首個(gè)交易日。多家大型券商均發(fā)表對(duì)于后市的研報(bào)，表示對(duì)節(jié)后 A 股并不悲觀。

海通證券表示，美股急跌對(duì)A股的沖擊已在慢慢消化，無(wú)論參考波浪理論還是2016年1月底以來(lái)四次調(diào)整，空間已夠。只是“病來(lái)如山倒，病去如抽絲”，市場(chǎng)的恢復(fù)還需要一些時(shí)間，中期保持樂(lè)觀。進(jìn)入3月基本面和政策面將更明朗時(shí)，年報(bào)和季報(bào)數(shù)據(jù)公布有望確認(rèn)經(jīng)濟(jì)平盈利上的趨勢(shì)，兩會(huì)前后金融監(jiān)管政策落地，將確認(rèn)金融服務(wù)實(shí)體需要發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置的作用。著眼中期，市場(chǎng)逐步進(jìn)入春播的時(shí)節(jié)。展望2018年預(yù)計(jì)價(jià)值龍頭攜手成長(zhǎng)龍頭。經(jīng)過(guò)這輪調(diào)整，價(jià)值和成長(zhǎng)板塊估值都消化了一些。

對(duì)節(jié)后A股不悲觀的還有方正證券，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著資金逐步回流，逐步收復(fù)前期失地是大概率事件。節(jié)后將迎接“兩會(huì)”行情，疊加年報(bào)公布帶來(lái)的業(yè)績(jī)浪，按照過(guò)往春節(jié)后大盤運(yùn)行的歷史規(guī)律看，春季攻勢(shì)有望在震蕩盤升中展開(kāi)，并挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)壓力。隨后在一季報(bào)公布中，再逐次展開(kāi)確定風(fēng)格能否轉(zhuǎn)換的新一輪調(diào)整過(guò)程，即所謂的“年初定盤面，年中定風(fēng)格”。

“A股大概率將延續(xù)節(jié)前的企穩(wěn)反彈，有望迎來(lái)開(kāi)門紅，但市場(chǎng)中長(zhǎng)期隱患猶存。”

國(guó)金證券維持年度策略觀點(diǎn)，A股上半年運(yùn)行將較為曲折，站在當(dāng)前，建議堅(jiān)守“低估值、行業(yè)龍頭”作為配置的基準(zhǔn)。

同樣，中信證券認(rèn)為，狗年新春開(kāi)年“紅包”行情可期。短期而言，內(nèi)外部信號(hào)積極，節(jié)后A股調(diào)整向上的概率較高。而中長(zhǎng)期來(lái)看，A股仍舊處在超跌后的修復(fù)期，震蕩的可能性仍存。對(duì)策上，建議緊扣基本面，淡化風(fēng)格，自下而上地關(guān)注超跌后有高確定性的品種，有業(yè)績(jī)彈性更佳。

天風(fēng)證券也表示，A股市場(chǎng)有望在新年迎來(lái)開(kāi)門紅，但其指出，市場(chǎng)面臨真正考驗(yàn)的時(shí)候在于3月下旬，屆時(shí)很多現(xiàn)在還不確定的風(fēng)險(xiǎn)因素可能逐漸爆發(fā)出來(lái)。年報(bào)和一季報(bào)窗口期逐漸臨近，繼續(xù)建議成長(zhǎng)“出奇”在兩個(gè)方向，一是布局一季報(bào)高增長(zhǎng)低估值的股票，二是基本面、政策面正在出現(xiàn)變化的新能源車、傳媒、軍工、工業(yè)環(huán)保等領(lǐng)域。中期來(lái)看，以金融“守正”為配置策略。

A股經(jīng)歷了年前的深度調(diào)整，或給投資者帶來(lái)入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，無(wú)論從過(guò)去幾輪急跌還是內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)繼續(xù)大幅下行的空間都有限;節(jié)奏方面，主跌段過(guò)后往往會(huì)經(jīng)歷2周左右的震蕩筑底期，而調(diào)整前的強(qiáng)勢(shì)板塊不論在反彈順序還是反彈幅度上都更為占優(yōu)。

中金公司指出，A股節(jié)后有望逐步企穩(wěn)。節(jié)前A股最后幾個(gè)交易日大幅反彈，但受節(jié)日因素及市場(chǎng)謹(jǐn)慎氣氛影響，成交量創(chuàng)下近年的低位，周期及消費(fèi)板塊引領(lǐng)反彈。A股本身估值就不貴，調(diào)整之后，A股估值更具吸引力，本輪調(diào)整也為投資者創(chuàng)造了再次入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。周期性板塊是年初行情的重點(diǎn)。

國(guó)泰君安證券也同樣看好看好周期右側(cè)機(jī)會(huì)，金融地產(chǎn)全年絕對(duì)收益。“躁動(dòng)邏輯下，看好清明節(jié)前反彈展開(kāi)。短期市場(chǎng)波動(dòng)加大，對(duì)于基本面業(yè)績(jī)支撐進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，價(jià)值思維得到強(qiáng)化，基于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升形成的風(fēng)格變化條件并不具備。”

“在春節(jié)前最后兩周經(jīng)歷了由于交易機(jī)制造成的快速調(diào)整后，我們認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷兩個(gè)月左右的蜜月期。”展望2018年，招商證券認(rèn)為，小市值公司仍未迎來(lái)拐點(diǎn)，商譽(yù)減值帶來(lái)的業(yè)績(jī)壓力、配資清理、解禁減持、股權(quán)質(zhì)押四座大山仍未解除。大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換尚待時(shí)日。但是堅(jiān)定的認(rèn)為，伴隨著技術(shù)進(jìn)步和上述因素的出清，全年成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值，整體拐點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)在三季度。