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截至5月26日，人民幣對美元匯率中間價報6.6766元，較前一交易日下調(diào)216個基點。前一交易日，人民幣對美元匯率中間價報6.6550元。這意味著人民幣匯率實現(xiàn)強勢反彈。

人民幣匯率韌性再度驗證

在業(yè)內(nèi)人士看來，過去一周以來人民幣匯率之所以上演凌厲漲勢，一是美元指數(shù)從年內(nèi)高點105.01回落至101.98一線，帶動人民幣匯率迅速企穩(wěn)反彈;二是中國采取一系列穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)經(jīng)濟與復工復產(chǎn)措施，令宏觀經(jīng)濟再度重回穩(wěn)健增長軌跡，令市場重拾看漲人民幣匯率的信心。

“更重要的是，越來越多海外對沖基金正在糾正此前的錯誤定價。”一位香港銀行外匯交易員說。4月下旬起，不少海外對沖基金一度認為疫情導致中國外貿(mào)景氣度與經(jīng)濟增長態(tài)勢將遭遇不小沖擊，紛紛大幅調(diào)低人民幣均衡匯率至6.8-6.9，如今隨著中國采取一系列復工復產(chǎn)與穩(wěn)經(jīng)濟穩(wěn)外貿(mào)措施，他們轉(zhuǎn)而意識到自己過度“低估”人民幣匯率，紛紛對人民幣進行空頭回補。

“此外，5月23日人民幣中間件大幅調(diào)高731個基點，創(chuàng)下2005年7月22日以來最大單日漲幅，令市場認為中國相關(guān)部門正在積極穩(wěn)匯率，進一步提振了市場買漲人氣。”他指出。盡管24日人民幣匯率在經(jīng)歷此前大幅上漲后出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，但市場普遍認為只要美元指數(shù)持續(xù)回落，人民幣匯率將在雙向波動過程穩(wěn)步升值。

一位華爾街對沖基金經(jīng)理透露，目前眾多海外資管機構(gòu)正將目光重新投向未來中美經(jīng)濟增長趨勢分化——相比美國經(jīng)濟衰退風險日益加大，中國政府擁有足夠政策工具確保經(jīng)濟穩(wěn)健增長，令他們紛紛重新看好人民幣匯率。據(jù)了解，如今越來越多海外投資機構(gòu)將人民幣匯率均衡匯率設定在6.5-6.6，較4月底高出逾2000個基點。

上述香港銀行外匯交易員直言，當前離岸外匯市場人民幣交投氛圍日益改善，其中最明顯的跡象，是境外離岸人民幣匯率僅比境內(nèi)人民幣匯率低了約100個基點，大幅低于4月下旬的逾300個基點，表明海外投資機構(gòu)不再大舉押注離岸人民幣匯率下跌。“但是，人民幣匯率能否持續(xù)快速回升，一方面取決于美元指數(shù)走勢，另一方面則受海外資本是否快速重返人民幣資產(chǎn)的影響。”他指出。所幸的是，經(jīng)歷匯價大落大起，人民幣匯率的韌性再度得到驗證，正吸引越來越多海外資管機構(gòu)邊抄底人民幣匯率邊加倉中國資產(chǎn)。

多重因素助力人民幣大反彈

在這位香港銀行外匯交易員看來，過去數(shù)日人民幣匯率快速反彈，表明海外投資機構(gòu)正在迅速糾正此前的錯誤定價。

具體而言，不少海外對沖基金此前過度夸大疫情對中國外貿(mào)景氣度與經(jīng)濟增長基本面的沖擊，導致部分投資機構(gòu)一度將人民幣均衡匯率調(diào)低至6.8-6.9。但是，隨著中國積極采取復工復產(chǎn)與穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)經(jīng)濟措施，他們驟然發(fā)現(xiàn)自己過度“低估”人民幣匯率。

“尤其是中國4月銀行結(jié)售匯與代客結(jié)售匯均保持順差，表明外貿(mào)景氣度沒有因疫情出現(xiàn)較大波折，令那些押注中國外貿(mào)景氣度下降而沽空人民幣匯率套利的海外對沖基金失去最大的炒作題材。”他指出。如今隨著美元整數(shù)回調(diào)，這些海外對沖基金正迅速削減離岸人民幣空頭頭寸，期間也有部分量化投資基金開始抄底人民幣匯率獲利。

在一位香港私募基金負責人看來，人民幣匯率之所以出現(xiàn)較大幅度反彈，還有兩個不容忽視的因素，一是5月23日人民幣中間價大幅上調(diào)731個基點，被市場視為中國相關(guān)部門穩(wěn)匯率的重要信號，越來越多海外投資機構(gòu)突然意識到，此前一段時間人民幣中間價始終高于即期匯率收盤價，表明中國相關(guān)部門一直認為人民幣匯率被低估，由此帶來更強的抄底買漲浪潮;二是5月15日國際貨幣基金組織執(zhí)董會決定將人民幣在特別提款權(quán)(SDR)籃子貨幣的權(quán)重從10.92%調(diào)高至12.28%，很大程度上扭轉(zhuǎn)了人民幣外匯市場的多空博弈格局——越來越多海外對沖基金突然意識到未來一段時間，各國央行與主權(quán)財富基金或因此持續(xù)增加人民幣頭寸，令沽空行為遭遇更高的失敗風險。

他透露，上周起，越來越多海外投資機構(gòu)開始大幅度平倉跨境匯差套利交易頭寸，進一步削減自身沽空人民幣的力度，反而助力人民幣匯率持續(xù)擴大漲幅。

“事實上，多數(shù)海外投資機構(gòu)都知道中國經(jīng)濟穩(wěn)健增長基本面沒有因疫情而改變，短期內(nèi)人民幣可能出現(xiàn)劇烈大幅波動，但不會長期持續(xù)貶值。”這位香港私募基金經(jīng)理指出。

人民幣匯率“收復失地”

在業(yè)內(nèi)人士看來，近日人民幣之所以大幅反彈，還有一個重要因素，即隨著美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息“塵埃落定”，越來越多大型資管機構(gòu)將目光重新轉(zhuǎn)向各國經(jīng)濟增長基本面，作為他們判斷匯率漲跌的關(guān)鍵指標。

“尤其是當美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息導致美國經(jīng)濟衰退風險加大時，海外投資機構(gòu)更青睞中國經(jīng)濟相對穩(wěn)健增長的基本面，紛紛抄底人民幣。”一家宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理指出。

據(jù)多方了解，過去一周，不少海外宏觀經(jīng)濟型對沖基金都在悄悄增持人民幣多頭頭寸。

“我們一直認為人民幣匯率在經(jīng)歷大幅下跌后，遠遠低于其合理均衡匯率估值。因為中國經(jīng)濟穩(wěn)健增長基本面不支持人民幣匯率大幅貶值。”他表示。此外他們之所以積極抄底人民幣，還有另一種考量——當越來越多國家經(jīng)濟遭遇高通脹沖擊導致本國貨幣面臨巨大貶值壓力，低通脹且經(jīng)濟基本面相對穩(wěn)健增長的國家貨幣(比如人民幣)反而更具避風港屬性。

盡管眾多海外宏觀經(jīng)濟型對沖基金紛紛抄底看漲人民幣，但他們重返中國債券市場似乎尚需時日。究其原因，中美利差收窄或?qū)е滤麄儞耐顿Y中國國債的實際回報率縮水。

“但是，隨著中國金融市場持續(xù)對外開放，加之全球經(jīng)濟增速乏力狀況日益顯現(xiàn)導致金融市場價格持續(xù)劇烈波動，越來越多海外投資機構(gòu)將繼續(xù)增持中國國債，他們的目的不再是為了博取可觀的利差收益，而是借助中國國債與全球金融市場的低相關(guān)性，尋求投資組合的相對安全性。”一位華爾街大型資管機構(gòu)資產(chǎn)配置部主管強調(diào)說。(陳植)

關(guān)鍵詞： 人民幣匯率 外匯交易 海外對沖基金 美元指數(shù)