(資料圖片僅供參考)
投資邏輯:
1、美國核心頁巖油產(chǎn)區(qū)鉆井&完井強(qiáng)度回落,2023 年原油產(chǎn)量增量或大幅低于預(yù)期:我們通過綜合鉆機(jī)數(shù)據(jù),高頻衛(wèi)星影像及合成孔徑雷達(dá)SAR 監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)2023 年初至今美國頁巖油開采活躍度顯著弱于預(yù)期。當(dāng)前美國活躍油井鉆機(jī)數(shù)量自2022 年12 月恢復(fù)至階段性高位(627 臺(tái))后開始持續(xù)回落,截至7 月14 日美國活躍油井鉆機(jī)數(shù)量僅有537 臺(tái)左右。美國頁巖油核心產(chǎn)區(qū)也維持這一趨勢(shì),Permian / Eagle Ford / Bakken 活躍鉆機(jī)數(shù)當(dāng)前維持在326/59/35 臺(tái)左右,均處于歷史中低水平。與此同時(shí),美國新增鉆井?dāng)?shù)與完井?dāng)?shù)量均出現(xiàn)一定回落,但完井?dāng)?shù)相對(duì)下降更為明顯,庫存井?dāng)?shù)去庫速度減緩,開采強(qiáng)度整體回落,但或許說明美國完井階段或許存在產(chǎn)能瓶頸或開發(fā)意愿不足。油氣井完井?dāng)?shù)與原油產(chǎn)量存在較為顯著的關(guān)聯(lián)性,通常在完井2-3 個(gè)月后開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量,而當(dāng)前完井?dāng)?shù)量自2023年1 月以來逐月走低,同時(shí)美國原油產(chǎn)量自2023 年3 月開始出現(xiàn)回落也印證了完井?dāng)?shù)下滑拖累原油產(chǎn)量。2023 年以來美國完井?dāng)?shù)量持續(xù)滑落,尤其是在完井作業(yè)高峰期Q2-Q3出現(xiàn)明顯下降,2023 年美國原油產(chǎn)量增量或低于預(yù)期。
2、核心產(chǎn)區(qū)資源品位趨穩(wěn),但仍有滑落風(fēng)險(xiǎn):Permian 產(chǎn)區(qū)新鉆井單井原油產(chǎn)量在近6 個(gè)月持續(xù)維持在1055 桶/天左右,Eagle Ford 產(chǎn)區(qū)新鉆井單井原油產(chǎn)量甚至出現(xiàn)了極其小幅的回升,當(dāng)前產(chǎn)量在1410 桶/天左右,Bakken 產(chǎn)區(qū)新鉆井單井原油產(chǎn)量在近6 個(gè)月極其小幅回升并持續(xù)維持在1650 桶/天,頁巖油單井產(chǎn)量并未伴隨油價(jià)回落而回升且資源品位逐步趨穩(wěn),中短期而言,核心頁巖油產(chǎn)區(qū)單井產(chǎn)量或持續(xù)維持這一水平。頁巖油資源品位趨穩(wěn),油價(jià)回落并單井產(chǎn)量未回升疊加頁巖油開采活躍度回落,在一定程度上證明美國核心頁巖油資源品位產(chǎn)量趨穩(wěn)但回升空間或較為有限,美國原油產(chǎn)量邊際增量大概率較少。與此同時(shí),我們通過對(duì)美國頁巖油核心產(chǎn)區(qū)的資本開支梳理以及用于勘探與開發(fā)的數(shù)據(jù)梳理,當(dāng)前美國頁巖油核心產(chǎn)區(qū)均呈現(xiàn)出重開發(fā)類資本開支而輕勘探類資本開支的情況。這一趨勢(shì)顯著的說明了美國頁巖油企業(yè)目前仍集中于現(xiàn)有儲(chǔ)量的開發(fā)而非考慮穩(wěn)定的中長期開發(fā)規(guī)劃,雖然當(dāng)前核心產(chǎn)區(qū)的資源品位已經(jīng)趨穩(wěn),在這一資本開支結(jié)構(gòu)下伴隨頁巖油現(xiàn)有儲(chǔ)量的釋放,美國核心產(chǎn)區(qū)的資源品位仍有滑落風(fēng)險(xiǎn)。
3、頁巖油上游開發(fā)通脹嚴(yán)重,實(shí)物工作量增長有限:我們統(tǒng)計(jì)了23 家頁巖油企業(yè)2023 資本開支預(yù)算以及產(chǎn)量指引,發(fā)現(xiàn)較為明顯的趨勢(shì)是伴隨2022-2023 年疫情結(jié)束全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,疊加地緣局勢(shì)緊張和高油價(jià)引發(fā)的能源安全問題,樣本頁巖油企業(yè)仍存在著不小的資本開支增量,2022 年、2023E 樣本頁巖油企業(yè)資本開支分別有27%、23%的增量;但與此同時(shí),2022 年、2023E 樣本頁巖油企業(yè)產(chǎn)量增速僅有4%、4%(指引)。在疫情沖擊下,勞動(dòng)力短缺成為上游開發(fā)的限制性因素,2022 年每周工資同比增加約10%,2023H1 每周工資同比增加7%,增加了頁巖油企業(yè)的生產(chǎn)用工成本;上游開發(fā)所需要的部分物料成本也大幅上漲,如壓裂井所需要的管狀鋼等,從PPI 指數(shù)來看,2022 年水泥、鋼鐵PPI 增速均保持在11-13%的范圍區(qū)間,上游原材料成本上漲也是導(dǎo)致上游開發(fā)通脹嚴(yán)重的重要因素,嚴(yán)重限制了頁巖油企業(yè)增產(chǎn)能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
(1)美國能源開采政策出現(xiàn)重大變革;(2)加息超預(yù)期抑制終端需求的風(fēng)險(xiǎn);(3)地緣政治風(fēng)險(xiǎn);(4)衛(wèi)星定位跟蹤數(shù)據(jù)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn);(5)其他第三方數(shù)據(jù)來源出現(xiàn)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn);(6)模型擬合誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響;(7)其他不可抗力因素。
關(guān)鍵詞:
免責(zé)聲明:本網(wǎng)站所有信息,并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé),投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
上一篇: 中國成品油價(jià)一個(gè)月內(nèi)“三連漲”
下一篇:最后一頁
中國成品油價(jià)一個(gè)月內(nèi)“三連漲”,在最近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi),中國成品油價(jià)
國際高空作業(yè)平臺(tái)聯(lián)盟(IPAF,InternationalPoweredAccessFederation)
國內(nèi)油價(jià)迎來“三連漲”國際油價(jià)短期仍將震蕩運(yùn)行,國家發(fā)改委26日發(fā)布
7月27日,省交通運(yùn)輸廳、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行浙江省分行攜手簽約,將安排
據(jù)中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào),今年第5號(hào)臺(tái)風(fēng)“杜蘇芮”(超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)級(jí))7月27日21時(shí)中
圖為沿黃一號(hào)旅游公路與太行一號(hào)旅游公路連接處,這兩條公路現(xiàn)已貫通運(yùn)
近日,徐工施維英伏羊客戶節(jié)火熱啟幕,新一代新能源產(chǎn)品悉數(shù)亮相,煥新
憑借過硬的產(chǎn)品品質(zhì)和良好的技術(shù)服務(wù),方圓集團(tuán)金屬加工公司與海陽中集
超級(jí)700i800i,滿足國四排放標(biāo)準(zhǔn),是福格勒小型攤鋪機(jī)經(jīng)典系列機(jī)型。外
近日,由《建筑機(jī)械》雜志發(fā)起的中國工程機(jī)械行業(yè)2022年最具影響力產(chǎn)品
進(jìn)入三伏天的廣東,時(shí)而暴雨傾盆,時(shí)而悶熱高溫,這樣的天氣對(duì)于挖掘機(jī)
西寧市甘河工業(yè)園區(qū)內(nèi),工業(yè)企業(yè)有序生產(chǎn)。本報(bào)記者陸廣濤攝工業(yè)是國民
青羚網(wǎng)訊7月27日,主題為“冷湖不冷未來已來——科幻文學(xué)影視高質(zhì)量發(fā)
在群眾眼中有這樣一些干部,有的安于現(xiàn)狀“混日子”、有的畏難怕事“挑
西寧市甘河工業(yè)園區(qū)內(nèi),工業(yè)企業(yè)有序生產(chǎn)。本報(bào)記者陸廣濤攝工業(yè)是國民
在群眾眼中有這樣一些干部,有的安于現(xiàn)狀“混日子”、有的畏難怕事“挑